“狂飙”的全球甜味剂市场，国产“代糖龙头”金禾实业能分几杯羹？

   　近年来，新兴添加剂大有“增量”势头——为了在减少盐、糖、油等过度摄入的同时保持口感，“替代性添加剂”正成为健康新潮流。风靡全球的中国代糖企业，如何站稳领先身位，抓住未来机会？

　　近一个月内，海天味业因国内外产品配料不同，陷入“双标”争议，再度引发了消费者对食品添加剂的关注。

　　其中就包括甜味剂。在学界和大众眼中，人工甜味剂很长一段时间都存在争议。而随着化学技术的发展，代糖行业不断迭代，糖精、甜蜜素、阿斯巴甜等争议性甜味剂已逐步淡出市场，天然糖醇等新面孔登上舞台，并激发了无糖饮料的增长。

　　从供应链视角看，中国是全球最大的甜味剂生产国，全球头部的甜味剂生产商均在国内——包括全球最大的赤藓糖醇供应商三元生物、全球最大的三氯蔗糖和安赛蜜供应商金禾实业、全球第二大木糖醇生产商华康股份、全球前二的罗汉果糖供应商华诚生物等，覆盖甜味剂各个分类。

　　全球性健康趋势难以抵挡，出口订单需求飚升，具有产能垄断性优势的中国巨头们，能在快速增长的千亿代糖市场中分几杯羹？

　　业绩“狂飙”的金禾实业

　　部分酱油中添加的三氯蔗糖，其实是目前国际公认最安全、最主流的代糖之一。

　　据悉，三氯蔗糖1998年经FDA审核认证为GRAS(安全)级添加物，可作为所有食品的通用甜味剂。其特点是，甜度为蔗糖的数百倍，在人体内不参与代谢，不被人体吸收，热量值为零，是糖尿病人理想的甜味代用品。

　　作为全球三氯蔗糖龙头，以及海天等调味品巨头的上游核心供应商，A股上市公司金禾实业也在上半年涨价潮中迎来盈利翻倍。

　　2022中报显示，金禾实业上半年收入36.0亿元，同比增长45.5%；归母净利润8.54亿元，同比增长94.3%，对应每股盈利1.52元。

　　分业务来看，食品添加剂收入同比增长85.2%至22.2亿元。三氯蔗糖及安赛蜜两款代糖成增长主要引擎，三氯蔗糖的新产能投放及涨价，带动食品添加剂业务板块毛利率同比提升14.6ppt至43.6%。

　　第三季度则延续盈利趋势。据9月23日发布的三季报预告，得益于公司年产5000吨三氯蔗糖项目已达到预期效益，预计报告期内较上年同期净利润增加55%-77%，扣非净利增长83.98%-110.92%。

　　市场背景是，随着三季度消费逐渐复苏，原料端供需偏紧，代糖涨价此起彼伏。7月，三氯蔗糖刚从37万提高到了40万，8月12日，主流生产企业再度发布涨价通知，将市场出货价格已经提涨至41万元/吨，而安赛蜜的价格也从7万涨到7.1万。

　　业内人士指出，三氯蔗糖成本价格大约在19-20万元/吨，行业龙头金禾成本可以做到15万元/吨，当前利润大概在4-5万元/吨。安赛蜜原材料均有不同程度回落，产品利润空间持续回升。

　　关于近期的盈利“激增”，金禾实业也承认主要原因是涨价：受到大宗原料、能源价格波动的影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本相较于上年同期有一定上涨，公司适时对相关产品的价格进行了不同幅度的调整。

　　从价格趋势看，目前金禾实业三氯蔗糖报价42万元/吨，自去年四季度以来持续处于高位。随着三氯蔗糖需求量不断提升，供需紧平衡情况或将延续。

　　三氯蔗糖“寡头”

　　金禾实业何以掌握话语权？

　　资料显示，金禾实业前身为来安县化肥厂，2011年上市，后转型生产甜味剂。2016至2021年，公司三氯蔗糖产能从500吨/年增长到8000吨/年，目前市占率全球第一，占比高达45.7%。

　　金禾实业的产能仍在不断增加，今年3月，公司5000吨/年麦芽酚新建产能进入试生产状态，目前该项目已经达标达产。今年6月，氯化亚砜二期4万吨/年项目投产，公司正积极推进3万吨/年DMF项目建设和设备调试工作。

　　从行业整体来看，三氯蔗糖生产企业竞争格局较为集中，国内占主导。位列第二和第三的山东康宝、科宏生物，产能分别为4200吨和2000吨，占比分别为24.0%和11.4%。国外方面，据华经产业研究院数据，三氯蔗糖规模生产企业仅有英国泰莱，产能为3500吨。

　　而由于三氯蔗糖在2021年被列入高风险、高环境污染产品，未来两三年内新建产能难以获批，考虑到行业竞争格局稳定，其余企业技改扩建产能也相对较少，金禾实业或将稳坐三聚蔗糖“寡头”，拥有定价权。

　　中金公司研报指出，金禾实业有望继续技改扩增3000-5000吨三氯蔗糖产能，2023年三氯蔗糖销量有望继续增长；同时随着产品收率提升、3万吨DMF装置建设和其他原材料价格下降等，2023年公司三氯蔗糖盈利能力有望进一步提升。

　　而除了第五代甜味剂三氯蔗糖，在第四代甜味剂安赛蜜上，金禾实业也与醋化股份并肩，呈现双寡头垄断格局，有望完成对糖精、甜蜜素、阿斯巴甜等争议性甜味剂的替代。

　　值得一提的是，金禾实业在出口渠道利润更高。公司甜味剂毛利率达到40-50%，其中内销毛利率约为30%，外销毛利率则高达46%左右。

　　奔跑的中国代糖

　　全球无糖健康趋势下，替代糖需求正在爆发。

　　从需求端看，以每人每天从50克糖摄入降到25克来计，白砂糖的市场将有一半被代糖所取代，以国内目前的消费量计算，届时代糖消费量将达每年1000万吨。若按10000元/吨的价格计算，代糖产品的市场规模或将达到千亿元。

　　从供应端看，中国作为主要甜味剂出口国，具有明显产能优势。Foodtalks 2021年的统计数据显示，全球超过70%的代糖由中国企业产销，且产业链布局完整。

　　一个现象是，中国代糖的出口量正在不断提升。据海关总署统计数据，2022年1-7月，三氯蔗糖出口8920.69吨，同比增长59.86%，其中7月出口量为1584.66吨，同比增长68.85%，创年内新高；安赛蜜1-7月出口量为9356.73吨，同比增长42.31%，其中7月出口量为1734.75吨，同比增长48.82%。

　　其中，金禾实业在三氯蔗糖和安赛蜜上具有垄断地位；华康股份是木糖醇的代表企业；赤藓糖醇的代表企业有保龄宝、三元生物和东晓生物等；而甜菊糖代表企业有浩天药业、谱赛科和晨光生物等。

　　展望代糖行业未来，口感纯正且健康的阿洛酮糖正成为下一个“兵家必争之地”。

　　2021年8月，“增设阿洛酮糖进入食品添加剂名录”的申请得到受理，有望很快在国内实现大规模推广应用。目前，阿洛酮糖处于产业化前期，国内实现阿洛酮糖量产的企业主要有保龄宝、百龙创园、金禾实业和福洋生物。

　　以金禾实业为代表的全球代糖龙头，正立足人工甜味剂垄断优势，全力奔向下一代天然甜味剂。在全球减糖、低糖化大趋势下，市场增量确定性强，上升空间仍可期待。