A股策略周报：“新半军”：景气是最优解

　　投资要点

　　回顾：2022 年 2 月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年 4 月 14日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》预判5 月“新半军”迎来反转。2022 年6 月26 日中期策略再次强调下半年《乱中取胜：看好“新半军”》。

　　展望：动荡世界“乱中取胜”，景气是最优解。从中报预告看，“新半军”强者恒强，仍是景气方向。

　　——5 月以来市场显着上涨、“新半军”如期反转。4 月底市场剧烈调整之际，我们判断悲观预期已很大程度反映在股价中(20220424《悲观预期反映到什么程度了？》)。4 月29 日政治局会议后，我们再次强调，市场底部确认、即将迎来修复(20220429《政治局会议：稳定预期、夯实底部》)。6 月26 日中期策略提出，三季度仍是值得把握的做多窗口。5 月以来市场持续上涨，兴证策略首创、首推的“新半军”也成为市场上涨的核心主线。本周即便市场波动，“新半军”依旧坚挺。

　　——动荡世界“乱中取胜”，景气是最优解。1)海外“紧缩交易”与“衰退交易”

　　轮替上演，外部或仍动荡不休。此前美联储快速收紧、美国商品需求回落、亚特兰大联储下调美国二季度预测GDP 增速至负值区间等，一度带动市场对美国经济衰退的预期升温。而本周再次超预期的CPI 数据，重新带动加息预期回升。往后看，持续的高通胀，叠加逐渐显出疲态的美国经济，海外“紧缩交易”与“衰退交易”仍将交替上演。2)国内房地产下行压力仍是主要担忧。6 月房地产开发投资同比为-9.4%，较前值的-7.8%降幅进一步扩大。与此同时，商品房销售的改善难以持续，房地产市场整体仍旧低迷。3)此外，疫情反复仍将制约经济修复。因此动荡世界，景气将是市场“乱中取胜”的“锚定物”和最优解。

　　——从中报预告看，“新半军”强者恒强，仍是景气方向。按照我们的新兴产业链划分，中报业绩预告显示“新半军”仍是高景气方向，2022H1 各产业链业绩增速(整体法)分别是光伏(167.4%)/新能源车(144.3%)/特高压(122.2%)/储能(109.3%)/军工(84.7%)/半导体(81.6%)/风电(56.6%)，盈利优势显着。

　　——此外，微观流动性上，当前市场也正由“存量博弈”逐步回归“增量流入”，“新半军”迎来增量资金支持。随着5、6 月市场显着回暖，近期外资整体仍在流入、新发基金正在提速、绝对收益资金仍在加仓、私募仓位有所回升。市场正从“存量博弈”回归以机构为主导的增量市场，“新半军”也将迎来增量资金的支撑。

　　——结构上，聚焦强者恒强的“新半军”(光伏组件/逆变器/光伏设备、风电、新能源汽车、军工新材料、特高压输配电设备)+景气回暖的“药家酒”(医药、家电、家居、酒类)。中长期，市场风格有望进一步回归科技科创。建议重点关注“专精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G 等)，3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)，6)粮食安全(种业、生物科技、化肥等)。

　　风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。