掘金新能源系列1：功率半导体(1)：财富研究产业掘金

　　本报告导读：

　　功率半导体作为重要的电能转换与控制元器件，在新能源车+光伏风电行业高增的背景下，增量空间不断打开，且国产替代持续加速，未来发展可期。

　　摘国要产替：代持续发力，中高端市场不断取得突破。

　　功率半导体是电子装置中电能转换与电路控制的核心，主要可以分为功率器件和功率IC 两大类。其中功率器件属于分立器件，功率IC指功率类集成电路设计，属于模拟IC 的一种。

　　功率半导体全球市场广阔，下游应用广泛，中国是全球最大的功率半导体消费国。功率半导体的市场规模在全球半导体行业的占比在8%-10%之间，2014-2020 年CAGR 为3.41%，2018 年中国功率半导体市场规模138 亿美元，占全球需求比例高达35%，是重要的市场。功率半导体下游应用领域主要为：汽车、消费电子、工业、电力等。

　　随着汽车电动化的不断发展，功率半导体有望实现“量价齐升”。新能源车普遍采用高压电路，新能源车功率半导体用量相比传统汽车大幅提升。同时，新能源车对功率半导体性能(规格)要求显着提高，相应地产品平均价格也有所提升。随着电动车加速渗透，功率半导体单车价值量上升趋势明显，IGBT 和MOSFET 市场空间有望快速增长。

　　功率器件是光伏风电逆变器的核心，价值量占比较高，市场空间广阔。功率器件的高频率开合特性是逆变器实现交直流转换功能的基础，功率器件在逆变器中的价值量占比约为13%，是重要的元件。随着光伏风电装机量的快速增长，功率器件增量空间随之快速打开。

　　全球功率半导体市场被欧美日龙头主导，市场格局相对稳定。2019年功率半导体市场占有率前十的厂商中，除被闻泰收购的安世半导体外均为欧美日厂商，整体而言，中国功率半导体厂商暂处于弱势地位。

　　低端市场国产替代率先实现，中高端市场国产替代持续发力。在低端产品方面，由于技术难度比较低，国内厂商凭借成本优势，已经获得较大市场份额。疫情以来功率器件供需持续紧张，下游客户为保证芯片供给，逐渐向国内厂商开放，国内厂商有望凭借充足的产能供给、逐步赶上的技术能力和服务优势、供应链优势，在中高端功率器件市场不断取得突破。

　　风险提示：下游需求不景气；行业竞争加剧；研发进展不及预期；客户导入不及预期。