策略研究：5月份工业企业利润总额正增长构筑底部

　　核心要点：

　　5 月全国规模以上工业企业利润总额保持同比正增长2022 年1-5 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1%，虽然增速下滑了2.5 个百分点，但跌幅较4 月已有显着改善；前5 个月的营业收入累计增长9.10 %，略低于4 月的9.70%，趋势与利润总额一致。

　　单月数据方面，5 月全国规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较4月收窄2.0 个百分点。其中，5 月份，全国规模以上工业增加值由4 月份同比下降2.9%转为同比增长0.7%。主要在于国内疫情防控形势5 月份开始总体向好，复工复产和物流保通保畅扎实推进，重点产业链供应链有序恢复，出口大幅回升，工业生产稳步恢复，呈现积极变化。

　　我们判断，国内4、5 月份受疫情影响，但6 月份已基本复产复工，所以5月份的工业企业利润能够保持正增长已充分显示我国经济的韧性，预期6月后相应数据将稳步攀升，5 月的工业企业利润增长大概率会构筑底部。

　　新能源领域是重要增长方向

　　在公布的5 月工业产品中，涨幅居前的多与新能源相关。例如，太阳能电池(光伏电池)：当月同比31.40%，是自2021 年12 月探底回升；而太阳能产量当月增长8.3%，虽然继续为正，但涨幅低于3、4 月份的2 位数。

　　不过，在能源方面，水电和太阳能是增长主要动力，但风电产量当月同比为-0.70%，而火电更是下滑了10.90%，拖累5 月份发电量下滑3.30%。

　　工业领域产量依然处于下滑过程中，利润下滑幅度收窄5 月份，金属切削机床产量：当月同比-18.00%；工业机器人同比-13.70%。不过，装备制造业效益状况明显好转，5 月份，装备制造业利润同比下降9.0%，降幅较上月大幅收窄23.2 个百分点。不过，被市场居于较大期望的基建领域的建筑材料水泥产量当月同比-17.00%，显示国内基建发力不及预期。

　　投资建议

　　5 月份国内工业企业利润和工业增加值的变化，都符合市场预期，5 月份的新能源领域依然是增长主要动力来源，而制造领域5 月数据依然下滑，不过状况要好于4 月。我们将继续保持工业领域新冠数据的跟踪，及时把握经济变化状况。

　　风险提示

　　疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储加息缩表力度超预期；俄乌地缘危机升级。