5月快递件量点评：件量稳步修复 单价保持平稳

　　事件描述

　　国家邮政局公布5 月快递行业运行情况：5 月全国快递业务量完成92.4 亿件，同比增长0.2%；快递收入完成872.2 亿元，同比增长0.9%；5 月快递单价实现9.4 元/件，同比增长0.7%；5月快递集中度CR8 为84.6，相较去年同期上升4.1。

　　事件评论

　　【需求】疫情影响趋弱，需求逐步修复。5 月快递行业件量同比增长0.2%，增速环比增长12.1 个百分点。5 月，全国实物网上零售额同比增长7.0%，环比上升12.1 个百分点。

　　随着疫情逐步缓解，快递网络堵点加快疏通，叠加线上需求韧性，推动件量增速转正。6月1 日后，在上海复工复产推进下，快递小哥陆续返岗，转运中心、网点基本恢复常态化运营；同时，各电商平台618 促销活动开启，将进一步提振快递需求；在供需双重驱动下，6 月快递行业件量有望稳步修复。

　　【价格】价格表现平稳，盈利恢复可期。5 月全国快递单票收入同比增长0.7%，环比下降4.6%(下降0.46 元/件)，其中，5 月国内快递单票收入同比下滑3.9%，环比下降1.1%(下降0.06 元/件)，单价跌幅显着优于以往季节性表现。5 月，韵达/圆通/申通件量同比分别变动-7.9%/+5.8%/+8.1%，圆通、申通件量增速实现转正，韵达受区域疫情事件影响，件量增速低于行业平均。5 月，韵达、申通单票收入环比分别下降0.04、0.02 元/件，圆通单票收入环比持平，其中，圆通、申通单价表现优于往年同期，韵达受结算口径影响，单价跌幅略大于去年同期。尽管需求短期受扰动，但在行业竞争缓和下，龙头企业挺价意愿较强。同时，油价持续上涨，叠加防疫管理成本上升，以及部分地区增收防疫派费，多因素支撑单价坚挺表现，随着疫后需求逐步修复，盈利弹性值得期待。

　　【顺丰】件量稳步修复，单价同比改善。5 月顺丰业务量同比增长4.4%，增速转正且优于行业增速；单票收入同比增长3.6%，延续同比改善趋势。主要因为：1)随着保通保畅政策推进，疫情封控影响逐步减弱；2)公司端到端履约能力较强，加快件量修复进度。

　　【产粮区】件量增速改善，单价表现分化。5 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别变动+1.1%/+5.3%/+2.0%，单票收入同比分别变动+9.1%/-0.6%/+5.0%。一方面，在疫情逐步缓解下，产粮区件量增速有所改善，且均优于行业整体表现。另一方面，在区域价格政策影响下，产粮区价格走势分化，义乌单价环比下滑，广州、揭阳单价增速环比改善。

　　【投资】需求稳步修复，疫后盈利可期。5 月以来，在复工复产、保供保畅政策推动下，业务量修复趋势明确。同时，快递企业价格竞争缓和，头部企业挺价意愿较强，疫后盈利弹性有望释放，继续推荐电商快递板块：管理改善下推动盈利弹性释放的圆通；疫后利空出尽，件量有望快速修复的韵达；管理和成本改善的申通。随着疫情封控影响转弱，顺丰业务量有望持续修复；此外，公司资本开支逐步下行，产能利用率爬坡将提升中长期盈利水平，叠加收入端结构调优，盈利修复趋势不改。同时，鄂州花湖机场下半年有望投用，将实现降本增效，巩固公司长期壁垒，建议积极寻找公司底部配置机会。

　　风险提示

　　1、快递市场竞争风险；2、油价、人工成本大幅上升；3、宏观经济风险。