2022年5月财政数据点评：地方政府性基金收支压力巨大

　　财政节奏：“减收”与“增支”并行。今年以来，国内经济受制于三重压力，财政政策前置发力明显。“减收”、“增支”的稳增长政策是上半年财政政策的重心。1-5 月的财政数据显示，1-5 月累计财政收入完成全年预算的41%，较去年下降7.5%，但财政支出进度37.1%，与去年基本保持平衡，较2020 年增长0.7%。政府性基金收入完成全年预算的22.3%，较去年下降9.2%，但政府性基金支出进度完成28.3%，较去年增加5.7 个百分点，较2020 年增加3 个百分点。

　　数据显示财政在“减收”的同时完成了“增支”。

　　财政收入增速进一步下行，中央和地方均同降速。1-5 月累计，全国一般公共预算收入86739 亿元，扣除留抵退税因素后增长2.9%，按自然口径计算下降10.1%。其中，中央一般公共预算收入40534 亿元，扣除留抵退税因素后增长2.3%，按自然口径计算下降11.4%；地方一般公共预算本级收入46205 亿元，扣除留抵退税因素后增长3.4%，按自然口径计算下降8.9%。

　　其中，税收收入下降主要受增值税大幅下行影响。全国税收收入72459 亿元，扣除留抵退税因素后增长1.4%。其中，增值税16586 亿元，扣除留抵退税因素后下降0.6%，按自然口径计算下降43.4%。国内消费税8465 亿元，比上年同期增长10.3%。企业所得税23188 亿元，比上年同期增长4%。个人所得税6559亿元，比上年同期增长8.3%。进口货物增值税、消费税8538 亿元，比上年同期增长16.8%。

　　基建类支出继续保持高增长。1-5 月累计，全国一般公共预算支出99059 亿元，比上年同期增长5.9%。从支出类别看，卫生健康支出增速8.2%。社保就业支出同比3.1%。基建类支出仍持续上行，农林水事务支出同比去年增12%，城乡社区支出同比1.5%，交通运输支出同比增10.8%，年内基建投资仍具有较高期待。

　　地方政府基金收支压力巨大。1-5 月累计，地方政府性基金预算本级收入20479 亿元，比上年同期下降27.6%，其中，国有土地使用权出让收入18613 亿元，比上年同期下降28.7%。地方政府性基金预算相关支出37709 亿元，比上年同期增长29.4%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出23566 亿元，比上年同期下降4.9%。

　　发行特别国债概率下降，但23 年专项债前置发行概率上升。受疫情反复影响，二季度面临经济压力较大。市场有诸多关于下半年增量财政政策工具的讨论，包括但不限于特别国债发行、提高赤字率等等。我们认为，由于财政政策的制定需要程序和时间，同时当下自5 月以来稳增长政策密集发布，当局可能在具体看到二季度经济数据后才会明显动作。第二，6 月1 日的国常会提出调增政策性银行8000 亿元信贷额度后，5 月社融、PMI 数据超预期的情况下，特别国债发行的可能性进一步降低。但不排除下半年提前公布2023 年专项债发行进度，并于今年四季度提前发行。

　　风险提示：国内疫情扩散，海外政策加速收紧