新股申购观察(4)：新股市场近期机构询价行为是否发生变化?
来源： 中金公司
作者：佚名
摘要： 热点关注：新股市场近期机构询价行为是否发生变化？注册制新股询价新规以来，由于发行价整体上行叠加市场不振，部分新股上市首日破发，今年2月以来新股上市首日破发比例及破发幅度稍有扩大，创业板整体情况略好，
热点关注：新股市场近期机构询价行为是否发生变化？
注册制新股询价新规以来，由于发行价整体上行叠加市场不振，部分新股上市首日破发，今年2 月以来新股上市首日破发比例及破发幅度稍有扩大，创业板整体情况略好，5 月以来整体有所改善。通过对比分析机构询价行为我们发现：
1)询价对象数量持续缩减：自去年10 月以来打新收益下滑，询价对象总数亦逐月递减，截止2022 年4 月底，账户数量降至8000 个左右。2)新股询价参与率存差异：总体上出现首日破发的新股，询价对象数量较同期未破发新股低一些，一定程度反映了机构在参与报价时存在一定审慎考虑和个股筛选。3)部分新股机构报价谨慎：出现首日破发的新股，最终询价账户入围率也较低，也体现了机构报价过程较为谨慎。4)各类机构打新积极性不同：从各类机构询价参与率和规避破发情况来看，私募基金、公募基金参与积极性较高，信托公司、保险公司参与积极性较低。5)公募基金打新行为亦现分化：2022 年4 月仅半数基金打新收益贡献为正，不少产品也因此逐渐退出网下打新，灵活配置型基金较新规前减少350 余个。
发审与融资
1)数量与规模：年初以来发行融资稳中有升，近月稍有放缓。今年以来A股各板块新股发行节奏波动上升，截至4 月底，2022 年累计发行新股95 只，合计募集资金总额达到1808 亿元，平均融资金额达到19 亿元，发行数量和融资规模高于去年同期，整体节奏稳中有升。2)审核与过会：项目储备充足，创业板已审核待发行占比近半。截至2022 年4 月底，A股各板块审核通过尚未发行的项目累积达到198 个，拟募集资金总额合计1992 亿元，较去年年底相差不大；其中，创业板IPO项目数量占比超过50%，科创板融资规模占比超过50%。
询价与配售
1)申购上限：年初以来注册制新股网下申购上限波动下行。IPO新规后随着发行价上行，新股申购上限亦同步上升，但年初以来申购上限有所下降，注册制两个板块较为接近，科创板(2.31 亿元)>创业板(2.27 亿元)>主板(1.1 亿元)。2)参与账户：账户数量持续大幅缩减，私募账户数量占比跃升首位。4 月主板和科创板账户数量环比分别下降20.4%和12.6%，相比之下创业板账户变化不大，主板、科创板、创业板平均参与初步询价账户总数分别达10953、8013 和9001 个 。3)报价情况：网下报价分散度稳定，C类账户总体入围率较高。4 月平均入围率达63%，较上月略有下降；从配售对象大类来看，B类(53%) 涨幅与收益
1)上市表现：注册制新股上市初期溢价率持续下滑，新股首日破发情形加剧。今年以来注册制新股上市初期溢价率持续走低，主板新股开板涨幅震荡上行，此外，注册制新股年初以来破发情形略微加剧。截至4 月底，科创板、创业板和主板平均溢价率分别达-10%、17%和172%，注册制新股整体初期涨幅不佳，科创板甚至首次出现月度平均溢价率告负。2)打新收益：年初以来打新收益低位震荡，注册制以来首次出现单月负收益。以2 亿元A类账户为例，今年以来前4 个月即使全部入围累积打新收益仅达0.41%；新规以来考虑入围率的情况下，累积打新收益贡献1.85%(年化3.18%)，科创板、创业板和主板分别达0.46%、1.22%和0.17%。3)收益预期：网下打新风险上升，整体收益贡献收窄。结合新规以来，尤其今年以来IPO市场各维度数据变化，基于中性假设下，我们预计对于A/B/C类5 亿元账户，全年打新收益或可达2.24%、1.61%和0.98%。
风险提示
本文观点及结论均基于公开数据分析所得，对于未来各个板块打新收益率的测算均基于历史数据和一定假设条件，可能存在以下的风险：1、市场参与机构变化；2、新股上市表现不及预期等。
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审核：yj177
编辑:yj127
询价,创业板
