建筑装饰行业投资策略月报：基建投资仍有韧性 社融回落不改基建长期趋势

　　核心观点：

　　4 月基建投资增速放缓但仍有韧性。基建方面：2022 年1-4 月狭义基建投资同比增长6.50%，单月增速2.95%；广义基建投资同比增长8.26%，单月增速4.35%，基建投资增速放缓。2022 年4 月建筑业PMI环比下降5.4pct 至52.70，建筑新订单指数环比下降5.9pct 至45.30，由于疫情影响建筑业生产增速回落，但是基建投资仍然保持了较强的韧性，回落幅度相对较小。地产方面：2022 年1-4 月地产开发投资累计同比下降2.70%，增速持续下滑，新开工面积累计同比增速-26.3%，商品房面积销售同比增速-21.0%，均持续下降。

　　社融信贷大幅下降，对于基建长期趋势判断不变。4 月份新增地方债2842 亿元，其中专项债1038 亿元，发债放缓。社融方面，4 月社融规模增量9102 亿元，同比少增9468 万亿元。信贷方面，4 月新增信贷6454 亿元，同比少增8231 亿元，其中企业短期贷款少减199 亿元，中长期贷款同比少增3953 亿元，弱于往年同期，居民短贷和中长贷同比少增2221、5232 亿元。整体来看，受疫情影响，4 月社融信贷下滑明显，我们认为影响周期相对较短，后期随着疫情好转，社融信贷回升，全年基建投资增速仍有望保持较高水平。

　　行业观点：预计全年基建投资增速达7%，仍然看好基建修复下建筑板块估值提升。从政策预期端看，基建投资作为GDP 的重要组成部分，在目前经济下行压力加大的背景下，基建稳增长的预期仍然存在。与以往“稳增长”不同，预计今年地产投资也将面临较大的下行压力，这时基建作为“稳增长”调节手段的重要性就大大提升。从基建资金的供给端看，近年来边际变化最大的为地方新增专项债。21 年年底专项债对于21 年基建投资支撑的力度尚未充分显现。展望2022 年，我们认为专项债对基建投资的拉动作用有望在2022 年上半年显现。按照GDP 增速、今年专项债对基建的贡献增加额以及目前的基建投资水平，我们保持对全年基建投资增速7%的判断不变。

　　投资建议：我们看好2022 年基建投资的复苏，在公司方面，建议关注几条主线：(1)低估值建筑央企：分红率较高、地产业务存估值修复空间的中国建筑；Q1 订单超预期的中国中铁(A/H)；拥有较多BOT 资产的中国交建(A)、中国交通建设(H)；(2)建筑转型：转型绿电运营的【中国电建(601669)、股吧】以及转型化工实业的中国化学；(3)高增长地方国企：关注安徽建工等；(4)钢结构：景气度有望持续向好的钢结构加工龙头(鸿路钢构)以及在BIPV 有新突破的精工钢构、东南网架等。

　　风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期，专项债发行力度不及预期。