动力煤保供稳价政策复盘：在看清形势中坚定信心

　　动力煤保供稳价政策复盘：增“量”及稳“价”贯穿始末

　　2021 年至今的保供稳价政策大致可以分为四个阶段，政策主要通过核增产能来增“量”、通过推进中长期合同来稳“价”，这两条主线可谓贯穿始末：

　　1)第一阶段——“见雨绸缪”

　　第一阶段主要为出现问题、发现问题并尝试提出解决方案的“见雨绸缪”阶段，供给侧放量不足叠加下游需求超预期强势，动力煤现货价格震荡上行；2)第二阶段——全面发力

　　通过第一阶段的准备和铺垫，第二阶段供给侧产量释放成效显着，其中10 月份至12 月份我国单月原煤产量分别达到3.57 亿吨、3.71 亿吨和3.85 亿吨，单月原煤产量连创新高。港口动力煤现货价格在短时间内由2592.5 元/吨的价格迅速回落至800-1100 元/吨区间内；3)第三阶段——海外冲击

　　由于印尼煤炭出口禁令及俄乌冲突等海外突发事件的影响，第三阶段的主基调为海外冲击；4)第四阶段——重装上阵

　　或随着冬奥会及全国两会的顺利闭幕，国家发改委重装上阵，高强度、高密度地推进保供稳价工作，多措并举之下3 月份我国单月原煤产量达到3.96 亿吨，突破2021 年四季度的历史高点。与此同时，国内疫情反复影响导致下游需求不振，共同影响下动力煤现货价格在经历短暂冲高后再次显着回落。

　　截至目前，保供方面的政策动向仍为4 月20 日国常会提到的通过核增产能、扩产、新投产等，今年新增煤炭产能3 亿吨；稳价方面的政策近期频发，5 月9 日以来国家发改委连续发布三篇《煤炭价格调控监管政策系列解读》，反复明确并强调各环节煤炭(国产动力煤)的价格合理区间；中长期合同方面调节供需结构的政策则是延续去年9 月份以来的基调，一是对于煤炭供给侧要求煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上。二是对于需求侧要求发电供热企业中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%。

　　投资建议

　　动力煤方面，虽然近期国家发改委反复明确动力煤中长期合理价格区间及现货价格监管边界线，但是考虑到主要龙头企业长协比例及履约情况或已基本满足当前政策要求，因此限价政策或对业绩影响较为有限，推荐关注中国神华、中煤能源、陕西煤业等龙头标的。此外，由于兖矿能源在海外拥有较为可观的煤炭资产，该部分资产的定价或基本不受国内政策的影响且有望持续受益于海外能源危机带来的煤价中枢上行，因此兖矿能源同样值得关注。炼焦煤方面，我们认为“稳增长”的大背景下焦煤的现货价格及主要公司业绩有望深度受益，同时考虑到长协为主的销售模式更利于相关上市公司业绩的可预见性和可持续性的兑现，叠加2022E 业绩相对应的低估值及高股息，推荐持续关注炼焦煤核心标的：平煤股份、山西焦煤以及【淮北矿业(600985)、股吧】。

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　　风险提示

　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。