电子行业简评报告：2022Q1功率景气度未改 产能释放助力全年高增

　　核心观点

　　缺芯促使下游客户国产化导入加速，2021 年功率板块营收高速成长。

　　2021 年伴随新冠疫情逐渐恢复，下游客户需求强劲复苏，其中新能源汽车和光伏发电等新兴产业开启加速成长，致使功率半导体出现供不应求状态，下游客户出于保供和供应链稳定性考虑加速国产化导入进程。板块内大部分公司营收增速均达到50%以上。

　　缺芯涨价使板块公司毛利率大幅提升，利润增速大幅超过收入增速。

　　在行业供需失衡情况下，部分功率半导体产品价格出现一定程度上涨，增厚上市公司净利润。板块内大部分公司净利润增速都在1 倍以上，且大幅高于收入增速。新洁能、东微半导、士兰微、华润微和【斯达半导(603290)、股吧】毛利率分别达39.12%、28.72%、33.19%、35.33%和36.73%，同比分别增长13.75pct、10.87pct、10.69pct、7.86pct 和5.16pct。

　　下游高景气和上游缺芯双重催化下，21 年功率板块实现戴维斯双击。

　　年初至12 月31 日，士兰微、宏微科技、斯达半导、扬杰科技和【时代电气(688187)、股吧】涨幅靠前，分别上涨116.89%、61.13%、58.41%、51.75%和43.43%。

　　此外，士兰微、斯达半导、【银河微电(688689)、股吧】、扬杰科技、时代电气和宏微科技区间最大涨幅分别达161.32%、138.50%、90.93%、86.42%、83.44%和69.74%。

　　2022Q1 功率公司业绩同比延续高增，龙头公司环比保持正增长。2022年，新能源汽车、光伏风电等下游需求持续旺盛，消费电子和家电等下游领域自2021Q4 开始需求增长开始放缓，回顾2022Q1 下游新能源领域占比高的功率企业环比依旧保持较高增长。其中，扬杰科技、斯达半导、新洁能和【华润微(688396)、股吧】分别实现净利润2.90 亿元、1.52 亿元、1.12亿元和6.10 亿元，环比分别+32.58%、+15.30%、+12.70%和+4.73%Q1 存货账面价值提升但周转率持平，彰显2022 年强劲增长动能。

　　2022 年功率半导体中高端产品线，如中高端MOS 和IGBT 等芯片产能依旧偏紧，上游代工厂涨价预期致使行业公司提前备货，2022Q1 行业公司整体存货账面价值较2021 年底有所提升，但存货周转天数仍较2021 年持平或略有提升，彰显2022 年全年行业的高增长动能。

　　展望未来，我们认为功率半导体及元件概念依旧具备高确定性和高成长性。

　　一方面，伴随新能源汽车、光伏风电等行业蓬勃发展，对IGBT、SiC等高端功率器件需求将不断提升；另一方面，在经历了2021 年的全球缺芯潮后，汽车、工业和新能源等下游客户加速导入国产供应商，众多公司相继获得车规IGBT 定点或通过光伏逆变器厂商验证通过。随着华虹无锡12 寸线、积塔半导体和中芯绍兴以及粤芯半导体等代工厂产能的释放，功率板块2022 年业绩有望延续高增长。

　　投资建议：推荐关注斯达半导、扬杰科技、宏微科技、时代电气、士兰微、新洁能、东微半导、捷捷微电等。

　　风险提示：需求不及预期、代工产能释放不及预期、研发不及预期。