4月物价数据点评：CPI通胀 反转加速？

　　事件：

　　5 月11 日，统计局公布4 月物价数据：CPI 同比上涨2.1%，预期为2%，前值1.5%；PPI 同比上涨8%，预期为7.8%，前值8.3%。

　　点评：

　　疫情干扰、大宗商品涨价传导等推动CPI 超预期，关注生猪产能调整节奏CPI 超预期，与疫情干扰下部分食品和服务涨价、大宗商品涨价延续传导等有关。4 月，CPI 同比涨幅扩大0.6 个百分点至2.1%、高于市场预期的2%，核心CPI同比回落0.2 个百分点至0.9%；CPI 环比由平转涨至0.4%。分项中，食品环比由负转正至0.9%、往年同期为-1.2%，与猪价上涨，疫情反复导致鲜果、鸡蛋等涨价有关；非食品环比0.2%、延续上涨，其中，交通通信、生活服务项拉动明显。

　　疫情干扰脉冲影响阶段性仍在，关注生猪产能调整节奏。疫情反复等对物流干扰等或推升鲜菜等食品价格、但更多为短期脉冲影响；伴随疫情缓和、线下场景修复等，部分服务业涨价压力或加快释放；生猪产能调整推动猪价环比转正已有体现，从能繁母猪存栏等领先指标看、年中前后猪价或明显回升，关注涨价节奏。

　　PPI 回落幅度延续低预期，生活资料韧性较强，部分中下游制造业纷纷涨价PPI 回落、幅度延续低预期，生活资料涨价韧性较强。4 月，PPI 同比8%、涨幅回落0.3 个百分点，高于预期的7.8%，环比涨幅回落0.5 个百分点至0.6%。大类环比中，生产资料延续上涨、涨幅回落0.6 个百分点，主因采掘和原材料工业拖累、涨幅分别回落2.8 和1.5 个百分点，加工工业环比持平于0.4%；生活资料环比持平于0.2%，衣着和耐用消费品均有贡献，食品和一般日用品涨幅回落。

　　国际大宗商品价格高位震荡，国内相关行业价格延续上涨、涨幅回落。分行业来看，石油加工、石油开采和化学制造环比上涨3.5%、1.2%和1.4%，涨幅分别回落4.4、12.9 和1.6 个百分点；黑色矿采、有色冶炼环比分别上涨4%和0.8%，涨幅分别回落0.2 和1.9 个百分点；中下游制造业环比大多上涨，金属制品、造纸和纺织服装环比涨幅扩大0.3 个百分点以上 ，设备制造、酒饮料等涨幅回落。

　　重申：潜在通胀风险集中释放等，或使得CPI 抬升幅度和节奏前移。疫情反复对物流干扰等，或阶段性对商品供给和成本产生影响；猪肉供给出清加快、需求回升下，猪周期或将重启；原油等供需紧平衡下，价格或维持高位，不排除“猪油共振”可能。此外，国际粮食等价格对国内传导，也或成为通胀潜在扰动因素。

　　风险提示：生猪供给加速出清，原材料供给不及预期。