石化行业周报：地缘政治再现不确定性 国际原油价格上行

　　本周价格涨幅前五的石化产品：天然气Henry Hub 期货，16.28%；WTI期货，8.84%；Brent 期货，8.68%；石脑油：CFR 日本，8.24%；丙烷(华东到岸冷冻价 )，6.85%。

　　本周价格跌幅前五的石化产品：中国LNG(华北易高)，-9.09%；碳四原料气(齐鲁石化)，-6.82%；混合芳烃(华南)，-6.25%；烷基化汽油(滨州大有)，-5.48%；丁二烯(华东)，-5.37%。

　　本周价差涨幅前五的石化产品：PET(半光)-原料，28.92%；乙二醇-乙烯，13.72%；PET(瓶级)-原料，11.45%；EO-乙烯，10.63%；烷基化油-碳四，7.14%。

　　本周价差跌幅前五的石化产品：丙烯-丙烷，-44.2%；乙烯-石脑油，-18.77%；PTA-PX，-15.77%；PO-丙烯，-10.92%；PX-石脑油，-10.38%。

　　三大机构发布2022 年3 月原油月报，IEA、OPEC 下调2022 年全球需求增量预测。

　　IEA 发布2022 年4 月OMR 报告，需求方面，预计2022 年全球石油需求减少26 万桶/天至9940 万桶/天，较2021 年增长190 万桶/天。供给方面，在非欧佩克+国家的带动下，3 月份全球石油供应量增加了45 万桶/天至9910 万桶 /天。预计到4 月，俄罗斯石油产量将减少150 万桶/天。

　　OPEC 发布2022 年4 月MOMR 报告，需求方面，2021 年全球油品需求同比增加570 万桶/天，需求增长略微下调3 万桶/天；非OECD 国家增长307 万桶/天，OECD 国家增长262 万桶/天。预计2022 年全球油品需求增长较三月的415 万桶/天下调48 万桶/天至367 万桶/天，OECD 国家与非OECD 国家分别增长186 万桶/天和181 万桶/天。供应方面，预计2021 年非OPEC 国家油品供应增量为59 万桶/天，较上月预测值下调1万桶/天。预计2022 年非OPEC 国家油品供应增量从上月的302 万桶/天下调32 万桶/天至270 万桶/天，主要是由于俄罗斯供应下调。2021 年OPEC 国家NGLs 产量将同比增长10 万桶/天，达到平均514 万桶/天。

　　2022 年OPEC 国家NGLs 产量将同比增长13 万桶/天，达到平均527 万桶/天。2022 年3 月，OPEC的原油产量环比增加5.7 万桶/天，平均为2855.7万桶/天。

　　EIA 发布2022 年4 月STEO 报告，预计全美2022 年全年原油产量1201万桶/天，预计 2023 年产量将再增加94 万桶/天，达到 1295 万桶/天。

　　预计2021 年液体燃料净出口16 万桶/天，与上月净进口预测值持平；2022年净出口61 万桶/天，较上月净进口预测值减少71 万桶/天；2023 年净出口95 万桶/天，较上月净进口预测值减少1 万桶/天。

　　俄乌谈判再度陷入僵局，供给端隐忧主导国际原油价格上行。供给端来看，俄乌谈判陷入僵局，俄罗斯原油产量因制裁下降，且欧佩克警告不可能弥补俄罗斯每日700 万桶石油和其他液态能源出口损失，致使供给端紧缺隐忧再起。需求端来看，虽IEA 下调全球增长预期以及疫情反复或一定程度影响需求预期，但当前市场情绪仍为供给端紧缺所主导，国际原油价格仍持续上行。

　　截至2022 年4 月16 日，本周WTI 期货结算价较上周上涨8.8%至106.95 美元/桶；Brent 期货结算价较上周上涨8.7%至111.70 美元/桶。

　　截至2022 年4 月8 日当周美国商业原油库存环比上周增加938.2 万桶至4.22亿桶；美国战略原油库存环比上周减少389.9 万桶至5.61 亿桶，汽油库存减少31.8 万桶，馏分油库存减少290.2 万桶；2022 年4 月1 日当周美国原油产量为1180 万桶/日，环比上周持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1552.3万桶，环比减少42.5 万桶/日，毛加工量1614.8 万桶/日，环比减少38.1 万桶/日，炼厂开工率为90.0%，环比下降2.5 pcts.贝克休斯油服数据显示截至2022 年4 月15 日当周，美国活跃石油钻井数环比上周增加2 台至548 台。

　　需求显着收缩，LNG 价格环比下跌。供给端来看，据隆众资讯数据，本周国内LNG 产量39.26 万吨(54720 万方)，环比下降2.61%；国内9 座接收站共接收LNG 运输船13 艘，环比减少4 艘，到港量84.13 万吨，环比下降30.7%。

　　需求端看，本周国内LNG 总需求40.11 万吨，环比减少5.85 万吨(-12.73%)。

　　成本端来看，本周西北气源成交价格4.32-4.45 元/立方米，环比上周低端价格持平，高端价格下滑0.07 元/立方米。综合来看，本周需求端显着收缩主导产品价格走势。截至4 月15 日，中国LNG 出厂价格为6500 元/吨，环比上周下滑650 元/吨。

　　PX 价格上涨，PTA-PX 价差收窄。供应方面，根据2022 年4 月15 日中纤网数据，川化能投100 万/年装置4 月13 日重启失败，继续停车；逸盛宁波3#200 万吨/年装置4 月13 日停车检修；逸盛大化1#225 万吨/年装置4 月14 日停车检修，暂定维持3-5 天；【中泰化学(002092)、股吧】120 万吨/年装置自2022 年3 月25 日起检修，原计划4 月11 日重启，现延期至4 月25 日；海伦石化120 万吨/年装置预计5 月中旬检修15 天；恒力石化1#220 万吨装置预计从4 月15 日起检修；逸盛新材料360 万吨/年装置目前8 成运行，4 月底计划停车；逸盛大化375万吨/年装置计划5 月中旬检修。本周PTA 行业总产能为7318.5 万吨。本周PTA 检修产能约1704.6 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能5088.9万吨，在产产能开工率为76.43%。截至4 月15 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为183.2 万吨，环比上周增加0.7 万吨。PX(进口CFR)价格为1197美元/吨，环比上周上涨42 美元/吨。PTA(华东)价格6200 元/吨，环比上周上涨120 元/吨；PTA-PX(进口CFR)价差为539 元/吨，环比上周收窄101元/吨

　　供需均有下滑，涤纶长丝价差相对平稳。疫情大背景下，本周涤纶长丝供需两端均有收缩：供给方面，据数据，本周涤纶长丝产量67.16 万吨，环比减少4.55%；需求方面，据数据，截至4 月14 日江浙地区化纤织造综合开机率49.5%，环比上周下降14 pcts.截至2022 年4 月15 日，涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为34、30 和33 天，环比均+1 天。截至2022 年4 月15 日，DTY 价格环比上周减少50 元/吨至9350 元/吨，FDY 价格环比上周上涨100 元/吨至8400 元/吨，POY 价格环比上周减少40 元/吨至7760 元/吨。POY 与原料价差较上周缩窄81 元/吨至786 元/吨，DTY 与原料差价较上周缩窄91 元/吨至2376 元/吨，FDY 与原料差价较上周扩大59 元/吨至1426 元/吨。

　　供需均有收缩，丙烯酸价差总体维持平稳。供给方面，据隆众资本周国内丙烯酸行业开工率79.25%。环比下滑1.81 pcts.需求方面，据隆众资本周丙烯酸丁酯行业开工率环比下滑2.24 pcts 至68.27%。综合来看，在疫情影响下，供需两端开工均有下滑，产品价差仍维持相对稳定。截至4 月15日，丙烯酸价格为12300 元/吨，环比上周持平；丙烯酸-丙烯价差为6234 元/吨，环比上周上涨54 元/吨。

　　供给下滑，需求改善，丙烯酸丁酯价差略有提升。供给端来看，据隆众资丙烯酸丁酯行业开工率环比下滑2.24 pcts 至68.27%。需求端来看，据隆众资本周丙烯酸乳液开工率30%，环比持平；胶带母卷行业开工率52.92%，环比上周提升0.28 pcts.截至4 月15 日，丙烯酸丁酯价格为13400 元/吨，环比上周上涨100 元/吨；丙烯酸丁酯-丙烯酸价差为6020 元/吨，环比扩大100 元/吨。

　　供给下滑、需求提升，顺酐价差扩大。供给方面，据隆众资本周国内顺酐苯法开工率56.52%，环比下滑10.15 pcts，丁烷法开工率79.90%，环比下滑5.39 pcts.需求方面，据隆众资下游不饱和树脂开工负荷23%，环比提升3 pcts.成本方面，截至4 月15 日碳四原料气(齐鲁石化)价格6150元/吨，环比上周下滑450 元/吨。综合作用下，本周顺酐虽价格下行但价差有所扩大。截至4 月15 日，顺酐价格10150 元/吨，环比上周减少300 元/吨；顺酐-碳四价差3262 元/吨，环比上周扩大204 元/吨。

　　开工下滑，丁酮价格略有上涨。供给端看，本周受抚顺石化装置检修影响，国内丁酮供给有所下滑：周内产量8600 吨，环比下滑1.65%；开工率65%，环比下滑1.09 pcts.同时，宁波海越装置预计下周停车检修，供给端仍存收缩预期。需求端看，下游涂料、胶黏剂等行业则维持相对平稳。截至4 月15日，丁酮(齐翔腾达华东)价格15000 元/吨，环比上周上涨100 元/吨。

　　需求有限，己二酸价差收窄。供给方面，据率捷咨询数据，本周国内己二酸行业开工负荷降至6 成左右，其中华峰装置轮流清疤；太化及江苏海力仍处检修状态；唐山中浩周内一条产线短暂停车，总体来看供给有所缩减。下游来看，受疫情影响，TPU、浆料、鞋底原液行业开工仍处相对低位，需求不振主导价差继续收窄。截至4 月15 日，己二酸(华东)价格12100 元/吨，环比上周下降250 元/吨；己二酸-纯苯-硝酸价差3417 元/吨，环比上周减少108 元/吨。

　　重点关注公司：从产品-原料价差来看，2021 年Q1-Q3 期间，PX-原油、PTA-PX价差仍处于底部区间，而涤纶长丝-原材料以及价差相较2020 年则有所修复，民营炼化企业、涤纶长丝企业利润同比大幅增长。2021 年Q3 单季度来看，受涤纶长丝产品价差略有回落影响，业绩环比略有收缩，但同比仍然保持较高增速。究其原因，新建民营炼化规模、工艺优势明显，成本优势突出，行业底部区域仍录得超额利润。未来随着需求的改善，预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复，推荐恒力石化、【荣盛石化(002493)、股吧】、桐昆股份等民营炼化企业。

　　桐昆股份，桐昆股份积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。同时，于2022 年1 月投产的项目二期在化工品比例、产品附加值方面亦有进一步提升，未来有望进一步增厚公司投资收益。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，当前洋口500 万吨PTA 与240万吨涤纶长丝产能、沭阳240 万吨涤纶长丝(短纤)产能、福建漳州200 万吨聚酯纤维产能均处于稳步建设和推进中，未来公司产销量有望保持增长。

　　荣盛石化，公司为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1600 万吨/年，权益产能约755 万吨/年，当前亦有逸盛新材料300 万吨/年PTA 产能(权益产能150 万吨/年)处于持续建设推进之中。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，其将助力浙石化产品附加值、产销规模进一步提升，盈利能力亦将进一步增强。当前炼化项目各主要产品价差多数尚存修复空间，未来随下游需求进一步修复，炼化项目盈利亦有望随之改善。

　　恒力石化，公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1160 万吨，为全球单体最大的PTA 工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，截至2021年末公司拥有涤纶民用长丝产能243 万吨，工业长丝产能40 万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能38.5 万吨，PBAT 产能3.3 万吨等，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2022 年1 月26 日晚间正式公告拟建年产260 万吨高性能聚酯项目与160 万吨/年高性能树脂及新材料项目；2021 年12 月26 日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12 条湿法锂电池隔膜生产线，产能达16 亿㎡；2021 年6 月24 日晚间先后公告共计275 万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目。连同控股股东及附属企业推出百亿级别员工持股计划，在绑定员工利益、完善激励体制的同时亦有望同时助力在建项目高效推进，彰显发展信心。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。

　　【华峰化学(002064)、股吧】，公司是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显着的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。当前公司重庆基地“10 万吨/年差别化氨纶项目”二期5 万吨/年产能已进入调试阶段；“115 万吨/年己二酸项目”中余下产能以及“30 万吨/年差别化氨纶项目”亦处于稳步建设投产中，我们预期未来公司的竞争优势将更加明显。

　　【卫星化学(002648)、股吧】，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能、45 万吨/年聚丙烯产能、15 万吨/年SAP 产能、22 万吨/年双氧水产能。随2021 年5 月20 日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链。当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。此外，年产35 万吨聚丙烯、25 万吨双氧水项目顺利推进；连云港石化烯烃利用项目二阶段已进入安装阶段，预计2022 年中期试生产；已与韩国SKGC 公司签订协议共同建设4 万吨/年EAA 项目；2021 年3 月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目，包含80 万吨/年PDH、80 万吨/年丁辛醇、12 万吨/年新戊二醇产能；2021 年12 月30 日公告投资150 亿元新建绿色化学新材料产业园项目，其中一期10 万吨/年乙醇胺装置、40 万吨/年聚苯乙烯装置、15 万吨/年电池级碳酸酯装置计划分别于2022 年三季度与四季度陆续建成试生产。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。

　　东方盛虹，公司是我国领先的差别化纤维制造商，目前拥有260 万吨/年涤纶长丝产能，390 万吨/年PTA 产能。公司当前有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中：上游炼化方面，盛虹炼化1600 万吨/年的炼化一体化项目常减压装置等已顺利中交、原油配额亦已获批，该项目建成后，产销量提升将给公司业绩带来显着增长，同时推动公司形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链优势，助力公司跨越周期性波动；新能源新材料方面，斯尔邦当前有丙烷产业链项目、EO 扩能改造项目处于建设中，虹科新材料可降解材料(一期)处于拟建中，共计70 万吨/年规模的EVA 项目处于规划中；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245 万吨/年差别化纤维产能(包括25 万吨/年再生纤维产能)。综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。

　　新凤鸣，公司是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”

　　基地以及“两个1000 万吨”的十四五规划稳步前进，扩大产销规模。其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝”积极进行产业链一体化布局：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能630 万吨/年、涤纶短纤产能60 万吨/年，并有独山港400 万吨PTA 和210 万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100 万吨功能性差别化纤维以及30 万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270 万吨聚酯新材料一体化项目等处于规划/建设之中，未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，增强公司盈利能力。

　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。