保险行业上市险企3月保费数据：寿险转型磨底 疫情影响车险增速

　　事项：

　　主要上市险企2022 年3 月保费数据发布完毕，预计寿险新单、NBV 仍然承压。

　　平安观点：

　　寿险业务：截至2022 年3 月，主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速分化明显——人保(18.3%)>太保(4.2%)>新华(2.4%)>平安(-2.3%)>

　　国寿(-2.7%)>太平(-3.2%)；3 月单月原保费收入增长亦分化——太保(10.1%)>国寿(5.6%)>人保(1.8%)>太平(1.3%)>新华(-4.1%)>

　　平安(-4.2 %)。新单方面，人保人身险累计长险首年新单395 亿元(YoY+38.2%)，其中期交新单130 亿元(YoY-11.1%)、趸交新单265 亿元(YoY+89.6%)。平安寿险累计总新单498 亿元(YoY-14.9%)，其中个人新单431 亿元(YoY-15.7%)。2021 年2 月起新重疾定义与重疾表切换，旧产品新单基数较高，叠加2022 年代理人数量下滑、销售节奏回归常态、局部地区疫情反弹、新重疾销售仍承压，预计主要上市险企新单仍将下滑。

　　3 月以来，为充分满足客户多样化需求，主要上市险企力推增额终身寿险，尽管这类产品较短储价值率更高，但NBVM 整体低于重疾险；叠加开门红短储，预计22Q1 险企NBVM 与NBV 仍将下滑。

　　产险业务：截至2022 年3 月，主要上市险企财险业务累计保费收入实现均两位数正增长——太保(13.8%)>人保(12.2%)>平安(10.3%)。3月单月原保费收入增速较2 月低：太保(10.9%)>人保(10.2%)>平安(9.2%)。平安产险累计总保费730 亿元(YoY+10.3%)，其中车险累计保费471 亿元(YoY+10.4%)。人保产险累计总保费1521 亿元(YoY+12.2%)，其中车险累计保费638 亿元(YoY+10.9%)、3 月单月保费222 亿元(YoY+4.6%)，主要由于国内疫情影响新保与续转保业务；从单月增速来看，农险(45.9%)>意健险(7.1%)>车险(4.6%)。

　　长端利率仍在2.8%附近震荡。截至2022 年4 月18 日，十年期国债到期收益率约2.81%，较上年末上升3.5bps；750 天移动平均线约3.02%，较上年末下移3.4bps.目前长端利率低位震荡，3 月17 日，美联储宣布加息，美债利率持续上行；4 月15 日，央行宣布降准，但中美利差进入近十年来的首次倒挂阶段，对国内货币政策空间或形成一定制约。向后看，央行半步降准再入观察期，市场将对疫情拐点和宽信用政策保持关注，长端利率或维持震荡走势。

　　投资建议：从负债端来看，目前主要上市险企人力、新单、NBV 仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未至、右侧布局机遇尚等风起。目前行业估值和机构持仓均处于历史底部，预计战略明确、改革坚定的险企将率先迎来改善，具备长期配置价值；同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。

　　风险提示：1)权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2)代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。3)利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压