非银金融行业-上市险企2022年3月保费点评：寿险新单降幅最大承压期或将过去 车险增速受疫情冲击放缓

　　近日，上市险企披露2022 年1-3 月原保险保费收入，寿险新业务继续承压，车险受疫情冲击增速边际放缓。

　　寿险保费方面，1-3 月寿险保费继续低迷且有所分化，行业整体新业务发展继续承压：2022 年1-3 月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：人保寿险(+17.9%)>太保寿险(+4.2%)>新华保险(+2.4%)>平安人寿(-2.3%)>中国人寿(-2.7%)，人保寿险增速相对较快，受益于银保渠道的贡献提升实现保费正增长，国寿、平安受21 年同期高基数影响保费出现下滑；3月单月保费同比增速分别为：太保寿险(+10.1%)>中国人寿(+5.6%)>新华保险(-4.1%)>平安人寿(-4.7%)>人保寿险(-24.6%)，人保寿险由于续期业务表现较差使得当月保费大幅下滑。从新单业务来看，22Q1 新业务继续承压，1-3 月平安寿险的个人新单业务同比-15.7%，人保寿险的长险首年期交业务同比-5.8%，预计寿险行业的整体NBV 和新单业务也是下滑态势，主要是由于21Q1 重疾炒停以及各公司积极准备开门红使得去年同期基数较高，叠加3 月份疫情多点散发使得部分城市经济活动暂停，对代理人线下展业和客户需求造成较大冲击，从而导致寿险新单持续承压。当前各公司持续深化渠道转型，预计代理人数量还将下滑但人力质量有望看到改善，同时各公司积极进行产品创新，围绕客户的健康、养老等消费需求推出了居家养老服务、养老年金险、增额终身寿险等产品，预计随着渠道端的转型深化、产品供给的持续扩容有望带来新单销售的阶段性企稳，助力寿险行业稳健筑底，以迎接后续的恢复增长。

　　财险保费方面，头部险企保费延续稳增长态势，车险增速受疫情拖累边际有所放缓： 2022 年1-3 月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险(+13.8%)>中国财险(+12.2%)>平安财险(+10.3%)；其中3 月单月同比增速分别为：太保财险(+10.9%)>中国财险(+10.2%)>平安财险(+9.2%)，保费增速保持稳定。分险种看，车险保费1-3 月同比增速分别为：中国财险(+10.9%)>平安财险(+10.4%)，车险增速边际有所放缓( 中国财险1 月/2 月/3 月车险保费增速分别为+14.5%/+14.9%/+4.6%)，主要受疫情多发的影响使得多地汽车经销商暂停营业，导致3 月乘用车零售新车销量同比下滑10.5%，进而影响车险新单保费增速，叠加疫情对车主续保和加保产生影响，从而使得车险保费增速明显放缓，预计随着后续疫情好转车险保费增速将恢复。非车险保费1-3月同比增速分别为：中国财险(+13.2%)>平安财险(+10.2%)，非车险增速保持稳健增长(中国财险1 月/2 月/3 月非车险保费增速分别为+13.2%/+12.2%/+13.7%)，在全年“稳增长”的发展基调下，非车业务有望持续保持较好发展，盈利能力将进一步增强。当前财险行业景气度显着改善，头部险企凭借定价优势和规模优势有望实现保费规模稳定增长和市占率稳步提升。

　　投资建议：维持行业推荐评级，Q1 寿险业务继续承压，各公司也在持续推动渠道的出清和产品服务的转型，考虑到基数的逐季走低，预计二季度往后的新单降幅有望迎来边际改善；财险业务景气度显着改善，短期波动不改行业向好趋势。建议关注市占率稳步提升且非车业务显着优化的中国财险，同时我们也看好受益于地产板块上涨以及新单降幅预计边际收窄的中国平安、负债端业绩好于同业且资产端更具弹性的中国人寿。

　　风险提示：寿险转型低于预期；需求持续低迷；利率下行；股市下跌。