社会服务行业2022年一季报前瞻：短期业绩承压 看好疫后旅游消费复苏

　　2022 年年初至今(2022 年4 月12 日)社会服务指数下跌8.01%，相对沪深300 上涨7.38%，在申万31 个子行业中排名第9 位。单Q1(2022 年1 月1 日至2022 年3 月31日)，受上海、吉林省疫情影响人口流动性受限，影响出行预期，社会服务指数下跌12.65%，相对沪深300 上涨1.88%，在申万31 个子行业中排名第17 位。春节期间海南离岛免税销售数据表现亮眼，但受全国疫情多点散发及海南本土疫情影响，Q1 整体客流承压，板块内最大权重股中国中免于Q1 表现低迷，低估值、预制菜及NFT 概念等小盘股涨幅靠前。

　　免税：1-2 月离岛免税销量高增、折扣收缩，3 月局部疫情扰动致海南客流下滑，影响离岛免税销售。今年一季度海南离岛免税购物金额147.2 亿元，同比增长8.4%；购物件数2027 万件，同比增长14.2%；人均购物金额8372 元，同比增长10.2%。其中化妆品、首饰、手表的销售额位居前三。1-2 月，海南10 家离岛免税店总销售额128.73 亿元，同比增长33%，其中免税销售额119.46 亿元，同比增长38%，3 月受疫情及海棠湾关店影响，销售额同比下降。

　　酒店：春节小长假需求稳步复苏，节后受疫情影响扰动，Q1 龙头业绩承压。STR 统计数据显示，2 月全国酒店RevPAR 同比增长35.39%，环比提高15.79%，经营业绩环比恢复明显。3 月以来全国疫情发散影响商旅休闲等需求，酒店入住率下滑，房价随之下压，龙头企业22Q1 经营业绩承压。然而，商旅需求相对刚性，我们预计疫后需求能够迅速反弹，酒店龙头企业加速拓店抢占市场份额，行情出清会带来集中度进一步提升。

　　景区&旅行社：本地游、周边游趋势明显，承接短途游、周边游客流的休闲景区恢复情况比较可观。据文旅部测算，今年春节小长假期间，全国国内旅游出游2.51 亿人次，恢复至19 年同期的73.9%，实现国内旅游收入2891.98 亿元，恢复至19 年同期的56.3%。3 月以来，受全国疫情影响，清明小长假期间旅游人次同比减少26.2%，旅游收入同比减少30.9%，恢复程度明显下滑，本地游占比达6 成以上。疫情下杭州宋城暂停营业，乌镇景区等部分景区也阶段关闭，整体承压明显。出境游方面，目前出入境政策仍未有明显的松动迹象，国际航班也维持低位，预计景区和出境游板块在一季度仍然承压。

　　投资分析意见：局部疫情扰动影响客流恢复情况，休闲需求短期受到抑制，但疫情缓和、疫情管控灵活度提升、文旅政策支持等带来行业估值修复，下半年龙头企业基本面预计迎来边际改善。建议布局社服行业优质龙头：1)免税：中国中免、王府井；2)酒店：首旅酒店、华住、君亭酒店；3)景区：宋城演艺、华侨城、海昌海洋公园、【中青旅(600138)、股吧】；4)餐饮：

　　九毛九、广州酒家、奈雪的茶。

　　风险提示：1、疫情持续时间超预期；2、消费旅游复苏不及预期；3、海外业务拖累公司利润等。