2022年一季度半导体行业分析与展望：短期扰动不改长期成长 关注设备及功率半导体

　　年初以来半导体作为相对高估值品种，受市场避险情绪影响，一季度累计下跌22.63%，估值明显回落，截至2022年3月31日，半导体及元件概念PE为49.36倍，相对全体A股的估值溢价率为238.02%，均创近三年新低，并处于近五年低分位水平。

　　截至当前，半导体行业93家公司中已有68家公司披露2021年报或业绩快报，数量占比约70%，已披露的公司2021年营收和归母净利润同比增速分别达43.32%和171.74%，相对2021年前三季度增速分别提升3.81pct和53.44pct，实现持续高增长。

　　近期来看，一方面俄乌冲突、疫情蔓延进一步压制了下游终端需求复苏，并带来部分原材料供应短期紧张；另一方面，以美国为首的制裁威胁及提议组建chip4联盟等事件，亦加剧了二级市场对半导体产业链的隐忧。

　　首先从产能角度来看，成熟制程扩产有限且需求端有望迎来爆发，预计今年仍处于高景气态势；其次从需求驱动来看，过去智能手机引领的消费电子时代逐渐交由汽车电子接棒，同时碳中和背景下亦将迎来新能源发电旺盛需求，均将为半导体带来巨大的增量空间；再次从外部环境来看，近年来美方对华技术限制及制裁等，一定程度上加快了半导体产业链国产替代进程，如设备等关键核心领域的国产化率逐步提升；最后从产业扶持来看，今年初以来先是提出全面启动“东数西算”，再如近期国常会提出设立科技创新专项再贷款，均显现了我国政策端支持相关领域发展的坚定决心，而半导体作为电子信息行业上游，极具基石和战略意义，尤其贸易摩擦、地缘政治等不确定性因素下，更是凸显其全面发展的重要性。

　　我们认为，半导体及元件概念当前估值处于近五年低位，近期对于利空因素的反映亦较为充分，叠加业绩横向比较相对较好，有望随着市场风险偏好的回升展开修复行情。展望二季度，一季报由于高基数及疫情因素有可能增速放缓，加之缺芯情形的结构性缓解，行情预计持续分化，建议关注业绩兑现性较强的设备领域，以及汽车智能化、双碳趋势下国产替代进程提速的功率半导体领域龙头公司。

　　风险提示：全球宏观经济下行，新冠疫情持续蔓延，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，俄乌战争地缘冲突，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。