3月通胀数据点评：当地缘冲突遭遇疫情冲击

　　事件描述

　　2022 年4 月11 日，国家统计局公布了3 月份的通胀数据：3 月份居民消费价格同比上涨1.5%，环比与上月持平，工业生产者出厂价格同比上涨8.3%，环比上涨1.1%。

　　事件评论

　　CPI 同比涨幅扩大，能源强食品弱。3 月CPI 同比涨幅扩大0.6pct 至1.5%。一方面，国际原油涨价是推升CPI 同比走高的主因，新涨价因素影响CPI 同比涨幅约1.1pct.另一方面，受节后需求回落叠加多地散发疫情影响，3 月CPI 食品环比增速由正转负至-1.2%，其中猪肉价格环比降幅扩大至9.3%。而扣除食品和能源价格的核心CPI 继续保持稳定，同比上涨1.1%，涨幅与上月持平。

　　地缘冲突影响外溢，油价带动非食品CPI 上行。2 月底以来的俄乌冲突对我国的影响在3月通胀数据中有着明显体现。食品方面，国际小麦、玉米价格大幅上行带动我国面粉、食用植物油价格环比分别上涨1.7%、0.6%。而非食品方面的影响更为显着，国际原油涨价带动我国汽油、柴油和液化石油气价格环比分别上涨7.2%、7.8%和6.9%，CPI 交通通信分项环比涨幅高达1.6%。另外，3 月以来国内散发疫情加剧，鲜菜、鸡蛋等食品产销衔接的难度增大，环比分别增加0.4%、0.3%，但生猪出栏续增仍在带动猪价回落，食品整体的涨价压力仍然相对较小。

　　PPI 环比走高，同比涨幅持续回落。3 月PPI 环比涨幅大幅抬升0.6pct 至1.1%，主要是受国际能源价格上涨影响，其中生产资料价格环比涨幅也扩大0.7pct 至1.4%，而PPI 同比则在低基数效应的影响下涨幅回落0.5pct 至8.3%。

　　国际能源价格上行带动工业品涨价。分行业看，受国际大宗商品价格持续上行影响，国内石油、有色金属相关行业价格持续上行，油气开采、油煤加工涨幅领先，环比分别上涨14.1%、7.9%，化纤、化工环比涨幅也达到了2%、1.8%，有色冶炼价格环比上涨2.7%。

　　此外，“黑色系”的黑金采选、煤炭采选和黑金冶炼价格环比分别上涨4.2%、2.5%和1.4%。

　　冲突趋缓需求偏弱，我国通胀压力仍然温和。展望未来，一方面，俄乌持续冲突有缓和迹象、国际能源署成员国联合实施抛储行动、OPEC+小幅增产，国际油价已经开始冲高回落，PPI 后续上行压力或将缓解；另一方面，国内散发疫情影响下我国消费需求仍然偏弱，加之猪价持续拉低食品通胀，国内粮油产品稳产保供政策持续推进，CPI 涨价压力不大。

　　综合来看，我国通胀压力仍然温和，货币政策或仍维持稳健中性。

　　风险提示

　　1、海外冲突加剧；

　　2、政策方向调整。