证券行业2022年4月投资策略：改革深化 业绩向好

　　主要内容

　　2021 年证券行业业绩稳健增长，头部券商竞争力不断增强。稳增长预期下，资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂。当前，券商PB 估值为1.46倍，处于7.62%历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维持“超配”

　　评级。

　　市场成交量上涨，IPO 募资规模扩张

　　(1)经纪业务方面，3月A股日均成交金额为10146.58亿元，环比增长7.94%，同比增长25.97%。(2)投行业务方面，3 月IPO 数量为37 家，募集资金规模为500 亿元，环比增加142.14%；3 月再融资规模为763 亿元，环比增长36.65%；企业债和公司债承销规模为3471 亿元，环比增长169.33%。(3)自营业务方面，3 月股债涨跌互现。上证综指下跌2.43%，沪深300 指数下跌7.84%，创业板指数下跌7.70%，中证全债指数上涨0.08%。(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，3 月两融平均余额为16986 亿元，环比下降1.55%。

　　证券行业整体业绩稳健增长，头部券商竞争力不断增强从2021 年已公布年报的证券公司来看，一方面，证券公司整体业绩保持增长，盈利能力稳定提高；另一方面，证券行业整体竞争格局较为稳定，头部证券公司竞争力不断增强。从整体业绩来看，中信证券龙头地位依然稳固，营业收入、归母净利润均位居行业首位，且在去年高基数的基础上，维持了较高速度的增长。海通证券(432.05 亿元)、国泰君安(428.17 亿元)营业收入位居第二、三位，国泰君安(150.13 亿元)、华泰证券(133.46 亿元)归母净利润位居第二、三位。

　　投资建议

　　稳增长预期下，资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂。当前，券商PB 估值为1.46 倍，处于7.62%历史分位，具有较高的安全边际。随着资本市场改革推进，居民财富管理需求增长，券商迎来发展的新机遇。资本市场改革背景下，龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务布局方面均有优势，建议关注龙头券商中信证券、华泰证券；另外，也建议关注赛道独特的互联网券商典范东方财富和小而美的特色券商【国联证券(601456)、股吧】。

　　风险提示

　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。