大类资产配置月报第9期：中美货币政策短期内延续分化 超配A股和国内大宗

　　资产配置建议： 中美货币政策短期内延续分化，超配A 股和国内大宗美国经济短期维持强势、通胀问题高企，货币政策有望加速收紧，而国内稳增长压力有所加大，流动性仍将呵护经济。在利率上行大方向不变情况下，债券维持低配，建议超配A 股与国内大宗商品，预计中债表现强于美债。

　　股指：中美货币政策分化加剧，建议超配A 股、低配美股。国内股市宏观流动性仍给予呵护、风险偏好有所改善，但增长压力仍在，故建议均衡配置为主，短期内略偏向于“稳增长”链条。“滞涨”担忧和加速加息下，美股或小幅走弱。

　　债券：国内经济复苏承压，后续货币政策有望进一步宽松。4 月国内债券市场长、短端利率震荡。美通胀数据持续创新高，加息、缩表节奏将持续加快，美债长、短端预计均维持上行。

　　国际大宗商品建议超配原油，国内大宗建议超配玻璃和南华工业品。俄乌冲突缓和下国际大宗价格有望回落，而国内“稳增长”发力下大宗价格预计延续上行态势，建议更多配置国内大宗品，超配玻璃和南华工业品。

　　加息预期浓厚美元强势不改，人民币震荡略偏空。美联储5 月有可能加息50BP 继续提振美元，人民币中期存在一定“保出口”贬值压力，但短期内未见明显贬值迹象。

　　配置逻辑：美联储加息节奏加快，利率上行大方向不改，但中美利率走势短期内或将有所分化

　　俄乌冲突对全球风险偏好抑制作用明显减弱，但仍有较强不确定性。3 月29日，俄乌第五轮谈判中，乌克兰书面确认保持中立和无核地位的意愿，对全球风险偏好抑制作用明显减弱，但不确定性仍然较强。全球新冠确诊人数下降，但国内疫情防控仍面临一定压力。参考去年国内Delta 疫情影响集中在8月、9 月两个月，今年Omicron 疫情的影响有可能也需要2 个月才能逐步消退，这意味着本轮新冠疫情对国内经济影响4 月依然存在。

　　美联储首次加息已落地，但5 月仍有可能加息50BP.临近美国中期选举，美联储抑制通胀的政策动力将更加充足，加快加息节奏已毫无悬念，尤其是3月失业率下行至3.6%，为美联储进一步提高政策利率提供了更多支撑。

　　国内经济平稳开局，但增长压力不减反增。全国新冠疫情呈现蔓延态势，本土确诊人数(不含无症状感染者)达2000 人/日左右， 3 月PMI 自去年10 月以来再次降至荣枯线以下，疫情扰动加剧、消费信心和意愿不强，居民消费延续弱势复苏，房地产仍处于磨底阶段，增长压力不减反增。

　　风险提示

　　对各国经济复苏预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化；新冠疫情超预期发展等。