2022年纺织服饰行业春季投资策略：运动服饰高景气 把握高性价比布局机会

　　运动产业链多赢格局，高景气度自下而上传导，龙头共享成长红利。后疫情时代健康意识与赛事催化，2021年全球运动服饰零售市场规模6662亿美元(+22%)，首超女装、跃升第一大服饰消费品类。全球前10大运动品牌公司合计市场份额提升至44.6%(+1.0pct)，奠定终端景气向全产业链传导的基础。

　　四大结构性增长特征，指向高景气赛道最强增长极。1)专业运动热潮孕育新锐，抢占消费者心智。

　　Lululemon、HOKA ONE ONE品牌成功分羹细分市场份额，从专业聚焦瑜伽、越野跑，到破圈外延大众运动品类，以远高于行业的增速实现壮大。2)运动鞋市场是运动龙头必争之地，最核心的创收业务。

　　Nike/Adidas/Puma均以鞋业起家，FY2021运动鞋营收占比66%/53%/46%，为第一大业务品类。3)国际品牌在中国市场增长弱，正临国货品牌强有力竞争。3月H&M抵制新疆棉花事件起，Nike/Adidas在大中华区营收增速环比明显转弱，最近季度已呈现同比下滑态势，相较之下欧美市场销售较为强劲。4)DTC转型进程加速， 线上与线下直营成为下阶段渠道发展重点。Nike/Adidas/ 安踏主品牌DTC渠道占比提升至40%/38%/36%，Adidas明确规模至2025年达成50%。

　　中国市场“国货崛起”趋势更强于“头部集中”，国牌打响虎年开门红。相较于全球市场，中国运动服饰赛道成长性更佳(预计21-26CAGR+12%)、头部集中度更高(CR10=83.5%)，未来5年市场规模有望从3718亿元升至6644亿元。21年李宁/安踏/FILA品牌市场份额达7.7%/7.3%/6.9%，在过去1年、5年、10年时间维度均呈提升态势，而21年Nike/Adidas品牌在中国的市场份额分别下滑0.9pct/2.5pct.在经历21年流水爆发之后，安踏/李宁/特步主品牌22年1-2月流水增速超20%/40%/30%，奠定全年增长基调。

　　投资分析意见：近期新兴市场波动导致龙头股价大幅回落，并非实际基本面发生恶化，重点提示春季迎来运动板块高性价比的布局机会。推荐：1)国货品牌：安踏体育、比音勒芬，建议关注李宁、特步国际；2)运动制造龙头：【华利集团(300979)、股吧】、盛泰集团，建议关注申洲国际、维珍妮、浙江自然；3)零售服务商：建议关注滔搏风险提示：全球疫情形势严峻；原料价格大幅波动；行业竞争加剧；全球贸易不确定性。