投资策略点评报告：净值变化看基金调仓

　　核心观点

　　1. 当前基金仓位调整回归稳定，价值风格持仓占比逐步提升，成长持仓比例调整后企稳。

　　2. 据我们统计，一季度以来电子和房地产的持仓较为稳定；电新和国防军工的调仓频率较高但幅度相对较低；消费行业的调仓频率及幅度均较高。

　　3. 宽信用预期后续加码落地，市场后市不必悲观。风格上，价值成长需均衡。行业配置，短期重点关注稳增长新旧动能组合地产、计算机。通胀链关注农产品链、油气链。

　　周度交流：净值变化看基金调仓

　　近期市场波动较大，流动性以及不同行业基本面层面的变化或带来基金持仓较大调整；而在当前较弱的市场环境下，基金行业及风格方面配置的调整进一步对市场形成影响，形成一定的螺旋效应。本周我们结合基金持仓数据以及净值状况，浅析基金持仓调整状况，供投资者参考。

　　上周行业CJDI 情绪热度分化，多数行业热度下行，医疗保健及白酒热度上行，成长板块热度处于历史低位。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普降，全ACJDI 降至29%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指及HS300 3 月读数上升，成交结构分散。框架模型下，全市场热度下行，成长板块热度处于历史低位，仍处于“超卖”

　　状态。

　　本周讨论：净值变化看基金调仓。1)一季度以来，小规模基金明显跑赢大规模基金。去年年初至今，小规模基金主要在2021 年4 月—2021 年8 月，2022 年1、3 月期间跑赢大规模基金。2)当前基金仓位调整回归稳定，价值风格持仓占比逐步提升，成长持仓比例调整后企稳。3)近期，电新、国防军工配置比例或有减少，重仓房地产的基金或逐步减少股票配置比例。基于各行业重仓基金的净值状况，据我们统计，一季度以来电子和房地产的持仓较为稳定；电新和国防军工的调仓频率较高但幅度相对较低；消费行业的调仓频率及幅度均较高。

　　行业配置：短期关注“稳增长”新旧动能组合

　　短期视角，关注“稳增长”新旧动能组合。旧动能领域，把握地产边际纠偏之下地产和银行的机会，新动能领域，紧密跟踪“数字经济”政策加码之下的计算机和通信细分行业。

　　主题配置：持续关注国改的深化

　　年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

　　风险提示

　　1、新冠毒株变异或局部疫情反复；

　　2、国内政策出现重大调整；

　　3、海内外局势发生较大变动。