策略点评：外部风险扰动市场 3月底市场或迎来转折

　　本次政府工作报告向市场释放了稳增长的积极信号，提振市场预期。但周一A 股再次下跌。我们对此点评如下。

　　1、 政府工作报告提振市场预期

　　2022 年开年前两个月，国内疫情反弹叠加美联储加息预期、俄乌冲突等因素，市场受悲观情绪主导进入调整区间。然而，本次政府工作报告向市场释放了稳增长的积极信号，有助于投资者乐观情绪重铸。

　　报告再次重申“稳增长”，在宽货币和宽信用方面提出了切实要求。经济增长方面，2022 年政府工作报告将GDP 目标定在5.5%左右，是市场预期的上限。在体现政府稳增长决心的同时，也提振了市场对于后续稳增长政策力度的信心。财政方面，今年赤字率拟按2.8%左右安排，较2020 年的3.6%和2021 年的3.2%有所下降。但加上特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，今年的支出规模将比去年扩大2万亿元以上，可用财力明显增加。货币政策方面，“保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”的总体要求没变，但在具体内容上，强调了“扩大新增贷款规模”，“加大稳健的货币政策实施力度”。 这为货币总量上的宽松提供了空间，对加大宽货币向宽信用传导做了明确的指示。在积极的财政和货币政策共同发力下，市场预期有望持续向好。结构性的宽信用将支持A 股中枢抬升。

　　2. 两会行情利于A 股复苏

　　本次会议在指定5.5% 经济目标增长的同时也指出当前经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。如政府工作报告所言，“全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定。”相比以往，“今年我国发展面临的风险挑战明显增多”，要求2022年经济工作要坚持稳字当头、稳中求进，把稳增长放在更加突出位置。

　　而回顾了历史上每一年两会开始后两个月内万得全A 的涨跌幅，2000 年至2021 年两会开始后万得全A 的平均涨跌幅为5.5%。其中，2009、2012、2015、2019 年为政策着重强调稳增长的年份。在这几个年份里，由于市场预期稳增长政策持续的时间会更长、宏观政策实施力度也将相应加大。股市往往上涨的确定性更强，平均涨跌幅为17.2%。

　　近期，A 股在香港疫情，俄乌冲突，西方对俄制裁影响下震荡调整。在全球股市大幅震荡中，A 股势必将受到一定影响。结合当下国际形式和A 股自身实际情况，我们认为短期内，海外地缘政治因素叠加全球流动性紧缩，悲观情绪下市场可能继续震荡。因此，在这个时点，我们建议配置稳增长政策催化及具有防御属性的价值板块。随着包括情绪因素在内的压制市场的不利因素逐渐消除后，3 月市场或迎来转折，风格也可能会再次切换到成长。中期建议投资者继续围绕稳增长主线布局成长板块中的优质蓝筹股。

　　3. “稳增长”主线重点关注基建、房地产相关板块基于我国央行在政策抉择上具有相对独立性的判断，未来一段时间国内的货币政策将围绕国内经济形势的变化来做调整，而目的肯定是要“稳增长”。

　　现阶段，我国经济仍然面临下行压力。在“三架马车”里面，出口依赖于外部需求和国际环境。2021年由于海外供应链受到疫情严重影响，我国出口数据创新高。但长期来看，随着海外发达经济体需求回落以及全球产能修复，我国出口将承压。消费方面，疫情的不确定性叠加相关的防疫政策对餐饮、旅游等行业仍然有较大的抑制。未来一段时间国内消费前景依旧难言乐观。因此，从当前的情况来看，国内稳增长依然需要依靠投资。

　　政策结构上，报告强调了货币政策重点扶持的领域。提出“围绕国家重大战略部署和‘十四五’规划，适度超前开展基础设施投资”。因此，这一轮的稳增长大概率将是加大基建投资。房地产方面，报告重申“房住不炒”， 但从近期的各地楼市调控政策变化上可以明显看出，越来越多的城市开始基于当地情况放松楼市调控措施，涉及房贷利率、首套房认定、首付比例等多个方面。房地产作为经济中的关键成分，稳增长依然离不开稳地产。在政策边际放松，地产融资改善的形势下，房地产投资将有望回升。因此，我们认为，这一轮“稳增长” 大概率将以加大基建投资和放松房地产投资为抓手。这两个行业的复苏，会给相关的板块带来投资的机会。

　　4、中期成长机会重点关注数字经济和双碳

　　科技创新是我国高质量发展阶段的根本性新动能，数字经济则为高质量发展提供有力支撑。《“十四五”数字经济发展规划》中明确支出，在中国经济由高速增长转向高质量发展的过程中，数字经济要发挥重要作用。而在本次政府工作报告中，数字经济的重要性再次得到重申。政府工作报告提出，促进数字经济发展，加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，推进5G 规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村；加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。从2017 年的“促进数字经济加快成长”到2022 年的“促进数字经济发展，加强数字中国建设整体布局”。数字经济的内容不断丰富和具体化。可以判断，数字经济将是带领中国经济发展的一个重要元素。建议关注大数据、云计算、信息安全和人工智能领域的投资机会。另外，传统互联网龙头企业可能也将迎来一定的估值修复。

　　除此之外，“双碳绿色”也是本次政府工作报告中的一个重点。继2020 年提出2030 年“碳达峰”以及2060 年“碳中和”目标后，“双碳”在2022 年再次写入了2022 年的政府工作报告。除了提出“有序推进碳达峰碳中和工作，落实碳达峰行动方案”的目标，本次会议还提出了多项具体任务，包括：推动能源革命，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型；推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力；推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善减污降碳激励约束政策，加快形成绿色生产生活方式等。在双碳政策的大背景下，能源生产端的光伏、风能以及能源消费端你的新能源汽车等领域蕴含巨大投资机会。