中阅资本刘安田：做不“追风”的均衡投资者

　　2022年以来，A股三大股指整体呈横盘震荡，前期热门赛道股估值回归，风格急速切换，在此背景下，投资风格均衡的基金经理体现出攻守平衡能力。中阅资本基金经理刘安田就是其中有代表性的一位，他在证券行业耕耘长达15年，早期多年从事宏观经济研究的经历，逐渐形成了宏观研究、产业前景、个股研究、估值判断“四位一体”的投资体系，并致力于寻找多元化投资机会。

　　寻求差异化投资机会

　　近两年，言必谈赛道成为A股机构投资者的一道风景线。刘安田认为，应该站在更长的时间维度判断产业周期，而不是追逐短期的股价上涨。“现在市场上形成了明显的结构化格局，但其实投资者是多元化的，投资机会也是多元化的，我们希望能够寻求企业竞争力驱动和产品差异化驱动的投资机会，只有这样的机会才能持久。”

　　他认为，宏观研究对判断行业周期和辨识市场风格有重要指导意义。在选出高成长性的行业后，再从中挖掘优质的个股，并尽可能让收益来源多元化，体现出均衡的投资风格。

　　“投资不能押宝似的去赌赛道，如果我的投资收益只来源于一个行业，心里一定会感到不安。”他介绍，目前日常研究覆盖约500多只个股，均来自过去多年的投资积累。基础股票池个股约100只，再从中筛选形成核心股票池，并基于动态追踪持续更新股票池。在分散个股持仓的同时，也尽可能降低行业集中度。“我对单个股票的持仓比例通常不会超过15%，同时，单个行业持仓尽可能控制在25%以内。”他表示。

　　市场风格或向均衡切换

　　在做自下而上的股票研究时，刘安田关注所投公司在行业的地位和竞争力、商业模式和未来的利润空间以及公司治理模式，并从实业投资的角度判断估值是否合理。他表示：“我通常会问自己两个问题，一是从企业投资者的角度判断，现在的估值究竟贵不贵？二是定量分析，3年以后其利润会否增长，能否低于20倍PE，并保持20%左右的增长？3年以后又是否有人愿意以接近2倍的价格交易？”

　　刘安田用“稳定性”来形容他对优质企业的另一种理解。“选股票通常有两种思路，第一种是寻找未来盈利超预期的个股，这类股票多出现在高景气度的行业；另一种是寻找更加稳定的公司——随着公司经营更加稳健，从风险溢价水平角度考虑，相应的估值也应该提升。”他表示。

　　对于2022年的市场，他判断，全年市场走势将更加均衡。受政策利好影响，国内价值股跑赢成长股。不过，从过往情况来看，往往几个月后会呈现相反的风格，因此全年表现或更加均衡。

　　具体行业来看，刘安田主要看好汽车零配件、军工、中小盘和风电行业的投资机会。汽车零配件公司，特别是新能源汽车供应商，会充分享受汽车行业大发展的机会。军工行业自年初以来下跌较多，无论其行业确定性还是估值都处于比较有利的位置。在流动性宽松的情形下，中小公司获得资金更加容易，这将会导致中小盘公司盈利可期。