2月PMI点评：需求扩张、预期走强

　　研究结论

　　事件：2022 年3 月1 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，2 月制造业PMI 指数录得50.2%(前值50.1%)，非制造业商务活动指数录得51.6%(前值51.1%)，综合PMI 产出指数录得51.2%(前值51.0%)。

　　生产PMI 有所回落但仍在扩张区间。制造业生产经营活动扩张放缓，2 月生产PMI为50.4%，前值50.9%。其中，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工生产PMI 显着低于枯荣线。

　　需求明显回暖，新订单PMI 重回扩张区间，新出口订单PMI 连续2 个月上升。2 月新订单和新出口订单为50.7%和49%，分别较前值上升了1.4 和0.6 个百分点。随着稳增长政策的效果进一步显现，新订单PMI 时隔7 个月重回扩张区间。其中，医药、专用设备、汽车制造业需求相对旺盛，新订单PMI 均高于54.0%；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工业需求相对低迷，新订单PMI 均低于46.0%。

　　库存下行，采购量有所回升，或与需求回暖有关。2 月原材料库存和产成品库存为48.1%和47.3%，分别较前值下降1 和0.7 个百分点，延续前期下行。但与此同时，采购量和进口PMI 为50.9%和48.6%，分别较前值上行0.7 和1.4 个百分点。

　　主要原材料购进价格和出厂价格PMI 继续上行，但前后者差值的涨幅明显缩小。2月份主要原材料购进价格和出厂价格PMI 为60%、54.1%，分别较前值上升3.6、3.2 个百分点，即，购进价格与出厂价格PMI 的差值环比上升0.4 个百分点，幅度远小于上个月的2.9 个百分点，可能与近期约谈煤炭企业等“保价”措施有关。

　　高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI 由降转升。高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI 为53.1%、51.4%、51.8%，分别较前值上行1.2、1.1、1.6 个百分点。

　　内需回暖支撑大中型企业景气度回升，小型企业生产经营压力依然较大。大、中、小型企业PMI 分别为51.8%、51.4%、45.1%，较前值上升0.2%、0.9%、-0.9%。

　　其中，大型企业需求整体回暖，且新出口订单PMI 大幅上行1.6 个百分点至51%，重返枯荣线以上；中型企业仅内需走强，新订单PMI 大幅上行3.2 个百分点至53.1%，新出口订单PMI 下行1.7 个百分点至47.8%；小型企业需求依然不足，新订单PMI 下行1 个百分点至41.7%，新出口订单PMI 小幅上行0.7 个百分点至41%但依然处在低位。此外，或与江苏疫情影响当地节后复工复产有关(江苏民营经济较为发达)，小型企业生产PMI 较前值下行4.2 个百分点，拖累整体生产。

　　春节消费带动服务业景气水平回升。服务业商务活动指数为50.5%，较前值小幅上升0.2 个百分点。分行业看，得益于春节消费，铁路运输、航空运输、邮政快递、文化体育娱乐的PMI 均升至57%以上；受疫情反复影响，零售、居民服务PMI 均处在45%以下。虽然疫情仍在反复，服务业恢复受阻，但是多方面纾困政策落地进一步改善了相关企业的经营预期，服务业业务活动预期指数上行2.9 个百分点达59.6%，为2021 年8 月以来最高值。

　　土木工程建筑业带动整体建筑业景气度上升。建筑业商务活动指数为57.6%，前值55.4%。其中，新订单指数和业务活动预期为55.1%和66%，分别较前值上行1.8、1.6 个百分点，或与适度超前开展基础设施投资有关。土木工程建筑业商务活动指数为58.6%，高于上月8.9 个百分点，拉动建筑业景气水平。

　　需求强、预期强、小型企业生产弱是本月PMI 的重要特征。随着“保供稳价”政策效果继续显现，各类稳增长政策措施逐渐细化、落实，内需有望继续回暖，小型企业对整体生产的拖累也有望减轻，预计PMI 稳中向好态势不会改变。

　　风险提示

　　国际地缘冲突影响外部需求。