海外电子行业跟踪报告：戴尔科技FY22Q4季报总结及说明会纪要

　　事件：

　　戴尔科技(DELL.N)于2 月25 日美股盘后发布22FQ4(21CQ4)财报，22FQ4营收280 亿美元，同比+16%环比+6%，Non-GAAP 净利润13.9 亿美元，同比+2%环比+6%。我们综合财报及管理层电话会议信息，总结要点如下：

　　评论：

　　1、FY22 及FQ4 营收齐创新高，FQ4 EPS 因零组件和物流成本上升不及预期。

　　戴尔科技前身戴尔公司1984 年成立于美国得州，是全球知名PC 品牌，2016年与EMC 公司合并，发展重点转向云服务，并推动服务器及存储领域整合。

　　戴尔22 财年总营收1012 亿，同比+17%，创历史新高；净利润49 亿，同比+31%；全年PC 出货量5930 万台，同比+18%。单季度来看，22FQ4 营收280 亿美元，同比+16%环比+6%，创历史季度新高，超市场预期的274 亿美元，主因服务器和存储产品需求持续强劲带动CSG 创季度营收记录及ISG 持续增长；Non-GAAP 净利润13.9 亿美元，同比+2%环比+6%，源于营收持续增长以及因债务余额减少导致利息支出下降，但部分增长因税率上升抵消；摊薄EPS 为1.72 美元，同比-2%，不及市场预期的1.94 美元，毛利率20.8%，同比-3.2pcts 环比-0.9pct，下降因零组件和物流成本高于预期以及CSG 产品结构上升。虽然22 财年及FQ4 单季营收均创佳绩，但EPS 失守，戴尔股价盘后跌近10%。

　　2、PC/存储/服务器需求强劲推动两大部门营收继续增长，VMware 正式剥离。

　　产品结构方面，分业务：1)硬件营收225 亿美元，同比+17%；2)服务营收55 亿美元，同比+11%。分部门：1)CSG 客户解决方案集团营收连续第六个季度创季度新高，达173 亿美元，同比+26%，占总营收61.9%，主因高端、游戏等PC 需求保持强劲，PC 出货量创新高达1720 万台，同比+9%；其中商业营收同比+30%至129 亿美元；消费者营收同比+16%至44 亿美元； 2)ISG基础设施解决方案集团营收92 亿美元，同比+3%，占总营收33%，实现连续四个季度同比增长，受益于数字化转型持续加速基础设施支出，带动PowerStore 等产品需求同比增长17%；其中存储业务营收同比-0.2%至45 亿美元，主要源于订单积压，下游存储订单需求持续走强，其中非结构化/HCI等高端存储需求同比增长25%/8%，中端电力存储需求环比增长34%；服务器和网络业务营收同比+7%至47 亿美元，连续五个季度保持同比增长，源于15G服务器需求强劲。此外，公司正式剥离VMware 业务，简化了资本结构和治理模式，并重回Investment-grade 评级。

　　3、23FQ1 展望：看好数字化转型需求持续走强，预计营收中值同比增长11%。

　　公司认为供应链风险仍然存在，预计ISG 积压订单至少会在23 财年上半年保持较高水平，PC 积压订单接近正常范围高位但预计一季度有所增加；公司认为其下游企业客户数字化转型需求将保持强劲，凭借其核心技术竞争优势以及客户开拓能力，业绩将继续稳步增长。公司对宏观经济形势较为乐观，预计23FQ1 营收在245-257 亿美元，中值同比增长11%；GAAP/non-GAAP 摊薄后 EPS 分别为0.73-0.98/1.25-1.50 美元，中值同比增长均为2%。此外，公司认为目前俄乌局势造成的营收风险敞口仍小，预计对公司业绩暂无影响。

　　风险提示：疫情影响大于预期；供应短缺加剧；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险。