运输行业周报：国际开放预期逐步回归理性 关注逆向时机

　　本报告导读：

　　近期疫情形势或催化国际放开乐观预期逐步理性，建议关注航空与中航信逆向时机。

　　快递1 月量价增长符合预期，预计2022 上半年业绩高增长，维持增持。

　　摘要：

　　航空：香港疫情形势或催化国际放开预期回归理性，建议关注逆向时机。

　　春运前36 天航空客流同比增长19%，为2019 年54%。其中，元宵节前后客流升至2019 年六成，同比由正转负，应源于重大活动与国内疫情影响。待疫情得控，预计需求较快恢复，国内大循环下仍有望恢复盈利。

　　近日发改委等发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，将从增加资金流动性与降低航油出厂价等方面扶持航空业复苏。

　　近期航空调整，或源于香港疫情形势催化国际放开预期回归理性。考虑行业中期复苏确定，长期前景乐观，建议关注逆向时机。维持中国国航H/A、中国航信H、中国东航H/A、南方航空H、【春秋航空(601021)、股吧】“增持”评级。

　　快递：可比口径快递量仍维持较高增速，单票收入普遍提升。2022 年1月行业快递量同比增长3%，主要源于春节同比错位。估算可比口径下1月至2 月上旬快递量同比增长25%，仍维持较高增速。圆通和韵达1 月份额环比下降，而顺丰提升，符合以往春节期间季节性规律。快递企业提价应对春节期间成本压力，1 月单票收入普遍提升，预计2 月仍有望保持稳定。根据以往规律，3 月将季节性回落，考虑头部企业盈利修复目标坚定，预计价格策略将理性克制。2022 年行业竞争阶段趋缓，盈利修复确定。长期看，行业将回归良性竞争与自然集中。2022 上半年盈利弹性有望超预期，维持中通快递、圆通速递、【韵达股份(002120)、股吧】增持评级。

　　航运：集运美西港口拥堵持续，油运关注底部时机。集运：近期上海至欧美航线载运率保持接近满载。上周美西运价CCFI-4%，SCFI+1%，FBX+3%。美西港口拥堵延续，上周洛杉矶港待泊船量微降，预计供给瓶颈缓和仍需时间。考虑海外疫情影响逐步减弱，建议警惕需求拐点风险。

　　考虑风险收益比，维持集运业“中性”评级。油运：VLCC 中东-中国TCE降至-1.2 万美元/天以下，仍持续低迷。过去半年VLCC 拆船量有所增加，未来环保政策有望加速运力出清。考虑原油去库存和浮仓运力释放均基本完成，我们看好未来两年油运市场确定性复苏，建议关注底部布局时机。受益标的中远海能、【招商轮船(601872)、股吧】。

　　大宗供应链：稳增长下，业绩稳健增长可期。2022 年1-2 月均价同比螺纹钢+9%，焦煤+78%，铁矿石指数-17%。考虑2021 年大宗价格前低后高，市场担忧大宗商品价格同比将走低，大宗供应链企业业绩承压。我们认为在“稳增长”的大背景下，基建有望拉动用钢需求，且市场份额将向大宗供应链头部企业集中，业绩超预期稳健增长可期。建发股份：供应链+房地产，过去二十年业绩持续增长且风控优秀。预计2021 年业绩将超市场预期，近期公告拟股权激励，预计“十四五”业绩有望超15%稳健增长。目前PE 仅5 倍，分红政策稳定，股息收益率达5%，维持增持。

　　风险提示。疫情、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故等。