银行：信贷开门红验证 银行“否极泰来”继续

　　热点速评

　　事件

　　1 月新增贷款4.0 万亿元，同比多增4000 亿元。贷款存量同比增速11.5%，增速环比持平。1 月新增社融6.2 万亿元人民币，同比多增9800亿元。社融存量同比增速10.5%，增速环比上升0.2 个百分点。金融数据“开门红”验证稳增长力度，重申2022 年银行股“否极泰来”1。推荐受益于财富管理机会的招商银行、邮储银行，关注江苏银行、常熟银行、成都银行等区域龙头标的，以及受益于涉房敞口预期改善的【平安银行(000001)、股吧】、兴业银行。海外加息环境下，看好中银香港。

　　评论

　　Q1:金融数据为何超预期？

　　新增贷款同比多增4000 亿元主要由对公贡献，而居民贷款同比少增4300亿元。对公贷款中短期贷款和票据贴现分别同比多增4400/3200 亿元，贡献主要同比增量，对公中长期贷款小幅同比多增600 亿元。我们的调研也显示1 月底信贷投放有所加速。社融同比多增9800 亿元主要由贷款、政府债券和企业债券贡献，分别同比多增3800/3600/1900 亿元。

　　Q2:对公贷款需求恢复了吗？

　　对公中长期贷款结束连续6 个月的同比少增，转为同比多增600 亿元，规模不大，但考虑到2021 年1 月高基数(同比多增3800 亿元)，信贷需求总体有所善。另一方面，票据贴现同比多增3200 亿元，显示票据冲量现象仍然存在。我们的样本银行调研显示国有大行、江浙区域银行信贷投放较好，而部分中小银行投放较弱，预计区域和银行之间信贷需求的分化仍然存在。

　　Q3:为何居民贷款明显少增？

　　1 月居民贷款同比少增4300 亿元，其中居民短期/中长期贷款分别同比少增2000/ 2000 亿元，显示居民消费和购房需求仍然偏弱，也受到春节较往年提前影响。整体上居民按揭贷款融资条件已有改善。贝壳研究院数据也显示去年10 月以来连续三个月放款周期缩短、利率下降。

　　Q4:“开门红”力度是否能够持续？

　　根据我们的调研情况，国有大行项目储备充足，预计一季度“开门红”力度能够持续，而中小银行信贷需求后续仍需观察。全年来看，绿色、普惠小微和基建类贷款投放是今年信贷投放的重要方向，我们预计贡献新增贷款增量的80%，总体上今年信贷增量能够实现同比多增。

　　风险

　　经济增速超预期下滑；房地产行业风险扩散。