策略周报：左手持盾 右手持矛

　　导读：社融开门红，M2 与社融提速，裂口扩大，传导时滞将尽，冬去春来万物生。

　　社融开门红，冬去春来万物生。A 股节后开门红，但风格分化，价值强于成长。1月金融数据显示稳增长政策效果显现，信贷如期迎来开门红，展望后市，四季度央行货币政策执行报告定调“宽货币、信用总量稳、结构优”，货币和信用条件已转向宽松，这将有力支撑社融继续回暖。而信用数据超预期，一大积极信号验证。我们在《打破负反馈——虎年开市观察思考》提示，目前国内经济处于稳增长政策落地与经济探底的普林格逆周期调节阶段，宏观政策积极稳增长，对冲经济下行压力，预计Q2 探明经济底。社融数据已验证，复工速率的提升(返乡数据弱的另一面)也将成为市场底的积极信号。传导时滞将尽，轮动已至A 股。M2 已提速，且与社融裂口进一步扩大。从大类资产表现来看，长端利率回升，转债坚挺，REITs新高，隐含了金融机构对于确定性增长的追捧。而股债性价比进一步改善，随着稳增长更明确，分子预期趋稳，轮动到A 股，机会更多，且A 股稳定类股票已有所反应，高股息策略为盾。随着宽信用和稳增长信号增强，利率将回归上行，风险偏好迎来修复，A 股有望走出震荡区间，回归上行趋势，小盘成长、专精特新进攻。

　　美国CPI 再创新高，美联储加息预期再升温。强非农和高通胀的推动下，加息预期升温，风险资产定价承压。通胀大幅上涨导致美国人民的生活成本快速提升，拜登政府面临巨大压力，拜登当前的支持率已跌至四成。2 月10 日，拜登再喊话美联储控通胀“鉴于我们复苏的实力，以及最近价格上涨的步伐，现在联储适合调整货币政策”。基于美国通胀走高、劳动力市场的改善和美联储的政治压力，美联储预计将会在3 月首次加息，若2 月的CPI 继续走高和非农数据继续好转，美联储3 月或将加息50 个BP。短期内，由于加息预期的快速升温，10Y 美债利率或将维持高位，全球风险资产定价继续承压。但是随着美国通胀的筑顶回落以及3 月加息正式落地，预计美债利率将逐渐回落，风险资产价格将逐渐企稳回升。上一轮加息周期中，在加息落地后，10Y 美债利率回落，美股开始回升。

　　北向、两融资金节前大幅流出后，本周保持稳态，但仍显分歧。北上节前大幅流出，本周净流入百亿暂时回稳；融资余额在连续6 周缩水后，本周小幅回升至1.62 万亿。两大资金主体回稳，但流入结构上仍有明显分歧。在行业方向上，北向资金显着流入大金融板块，有色、电子也获20 亿以上净流入，电新、计算机、医药均遭20 亿以上净流出；两融资金则在如计算机、电新等显着回调行业上有小幅净流入。

　　聚焦共同富裕、能源革命与制造强国三大时代线索。a。制造强国成长赛道：计算机&通信(工业互联网、智慧能源、智慧农业、智慧城市、信创软件)、半导体(材料&设备&功率半导体)、新能源汽车(整车&零部件)、国防军工(飞机&导弹产业链)；b。潜龙在渊企稳赛道：农林牧渔、食品饮料、美容护理；c。能源革命成长赛道：清洁能源(光伏&风电产业链)、高能耗替代(锂电池&装配式建筑)。

　　年度主线专精特新。在原有“专”、“精”、“特”、“新”四维度筛选标准上，我们新增标准仅上市公司为小巨人企业，进一步聚焦中小市值，构建“专精特新”小巨人50。我们在《巡礼：“专精特新”小巨人——第七期》中梳理了帝科股份、威派格、方邦股份、锐明技术、【凯伦股份(300715)、股吧】。

　　风险提示：通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。