【乡村基赴港上市：餐厅数量1145家 外卖收入占比超三成

　　2月8日电乡村基快餐连锁控股有限公司(以下简称“乡村基”或“公司”)日前提交了香港联交所上市申请，高盛、招银国际为联席保荐人。

　　乡村基旗下拥有乡村基、大米先生两大品牌，截至2021年三季度末共开设1145家直营餐厅。2020年，受疫情影响，公司业绩承压。但2021年以来，公司业绩恢复明显。

　　目前，中式快餐行业存在连锁化比率低、市场格局分散等特点。乡村基是中国第四大中式快餐集团，2020年市场份额仅约为0.5%。

　　2016年于纽交所私有化退市红杉资本持股7。88%

　　2007年，开曼乡村基注册成立并成为集团当时的离岸控股公司。2010年9月，开曼乡村基登陆纽交所，并于2016年4月私有化退市。

　　乡村基于2020年收到Sequoia Capital China Growth(红杉资本中国成长基金)的3亿元人民币融资。公司当时的投后估值约为47.5亿元。

　　目前，乡村基的控股股东为两位创办人李红、张兴强，两者通过直接和间接的方式合计持有公司超五成股份。Sequoia Capital China Growth的持股比例为7.88%。

　　此外，在提交招股书前夕，乡村基于2021年12月29日向Giant Strength配发及发行合共约6685.64万股股份，后者目前持有公司4%的股份。

　　图1:乡村基股权结构

　　旗下拥有乡村基、大米先生两大品牌 2021年三季度末餐厅数达1145家

　　乡村基旗下主要运营两个品牌，分别是乡村基和大米先生。截至2021年三季度末，公司共有1145家直营餐厅。据弗若斯特沙利文报告，按2020年连锁餐厅数量及所得收入计算，公司是中国最大的直营中式快餐集团。

　　乡村基品牌创立于1996年，主打川菜。截至2021年9月末，公司在全国经营602家乡村基餐厅，其中重庆、四川分别达到343家和222家，其他地区只有37家。

　　大米先生品牌创立于2011年，提供各式当地口味菜品，比如湖南、江浙和广东风味。截至2021年三季度末，大米先生在中国经营543家餐厅，全部分布在湖北、湖南、四川、重庆和上海。

　　2021年11月和12月，乡村基将业务版图进一步扩张至苏州市、杭州市以及深圳市。

　　研究发现，2019年公司餐厅数净增超过200家，2020年扩张步伐有所放缓。2021年前三季度，公司再次加速扩张，期间净增加餐厅约176家，其中大米先生品牌104家、乡村基品牌72家。

　　图2:2019年至2021年三季度末乡村基与大米先生餐厅数量变化

　　对比乡村基品牌与大米先生品牌的主要经营绩效指标发现，乡村基的客单价明显较高。但大米先生的翻座率高于乡村基。基于高翻座率优势，大米先生的单店日均坪效逐渐追平乡村基，并在2021年实现反超。

　　图3:2019年至2021年前三季度乡村基与大米先生的主要绩效指标

　　报告期内，乡村基的营业利润率持续高于大米先生且保持相对稳定。2021年前三季度，两者的营业利润率分别为12.6%和10.4%，差距有所减小。

　　图4:2019年至2021年前三季度乡村基与大米先生营业利润率

　　2021年前三季度业绩回暖外卖收入占比超过三成

　　2019年至2021年前三季度，乡村基分别实现营收32.57亿元、31.61亿元和34.24亿元。公司2020年出现营收同比下降约3.0%，主要是受新冠肺炎疫情的影响。受营收下降以及刚性费用等因素影响，乡村基2020年录得归母净利润-0.06亿元。

　　2021年前三季度，乡村基业绩明显回暖，实现营收34.24亿元、归母净利润1.62亿元。

　　图5:2019年至2021年前三季度乡村基营收、归母净利润

　　原材料及耗材、员工成本、折旧及摊销、外卖服务费是乡村基的最大成本、费用来源。2021年前三季度，上述四项支出分别占同期营业收入的42.4%、22.3%、11.2%和8.5%。

　　乡村基的餐厅经营所得收入具体包括餐厅业务和外卖业务两部分。2020年以来，公司来自外卖业务的收入占比持续超过三成。

　　图6:2019年至2021年前三季度乡村基餐厅业务收入和外卖业务收入占比

　　中式快餐行业连锁化比率低行业市场格局分散

　　弗若斯特沙利文数据显示，我国中式快餐店市场的收益从2016年的5648亿元增长至2019年的7557亿元，年均复合增长10.2%。2020年，受新冠肺炎疫情影响，国内中式快餐店市场的收益为6590亿元，同比下降12.8%。

　　2021年，预计国内中式快餐店市场的收益将回升至7744亿元，超过疫情发生前的2019年。

　　图7:2016年至2021年(估计)中国中式快餐店市场规模

　　中式快餐行业存在连锁化比率低、市场格局分散等特点。数据显示，2016年至2021年(估计)，中国中式快餐店中非连锁餐厅的市场规模占比均超过70%。直营连锁中式快餐店的市场规模从2016年325亿元增长至2021年(估计)517亿元，但占比仍然较低。

　　图8:2016年至2021年(估计)各类型中式快餐店市场规模及非连锁餐厅占比

　　就总销售额而言，在中式快餐店市场上，2020年五大参与者仅占约2.8%的市场份额。乡村基是中国第四大中式快餐集团，2020年的市场份额约为0.5%。

　　招股书显示，乡村基计划在2022年新开约90家至110家乡村基品牌餐厅，新开约160家至180家大米先生品牌餐厅；2023年，公司计划将乡村基品牌、大米先生品牌的开店数量分别增加至140家至160家、200家至240家。