评《上海/深圳证券交易所债券交易规则》及配套指引：债券交易制度独立完善 交易所债市高质量发展更进一步

　　1 月27 日，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布《上海证券交易所债券交易规则》及三项配套指引1和《深圳证券交易所债券交易规则》及三项配套指引2。相关交易规则的具体实施时间为2022 年4 月25 日。我们简评如下：

　　一、“1+3”债券交易规则的主要内容

　　过去沪深交易所对债券交易规则曾有多项文件进行监督管理，但并未有单独的交易规则文件。此次将债券交易规则从交易所交易规则中分离出来，形成了“1+3”的交易规则体系，使得债券交易规则更有针对性。从内容上来看，主要分为两个部分：

　　1、交易规则明确了哪些新内容？1)健全债券交易参与人制度。明确会员可直接成为债券交易参与人，非会员可以按照规定申请成为债券参与人；2)新增债券交易做市商制度。在债券交易参与人制度上新增了债券做市商制度，并且将做市商分为主做市商和一般做市商；3)质押式回购业务管理放入配套指引。对交易申报、质押券管理、出入库及风险管理等各环节有更为详细规定；4)继续加强交易风险控制。对停牌制度、交易信息披露和异常交易行为监控以及处置措施等明确。

　　2、在交易规则方面有哪些变化？1)新增多种交易方式，提升交易效率。2)对交易要素进行调整，更加符合境内外交易习惯。3)债券结算方式和结算周期相对灵活。4)引入交易解除机制。5)收盘价纳入更多的价格参考。

　　二、文件发布的意义

　　首先，交易所债券交易规则及相关指引的单独发布是债券交易制度改革的重要一步，为交易所债券市场基础设施建设提供了重要的指引。其次、健全债券交易参与人和做市商制度，也有利于交易所债券市场投资者多元化发展和流动性的提升。第三，修改部分交易机制，除满足境内债券市场发展自身需求以外，还有利于境外机构进入国内市场。最后，相关交易规则的修订也有利于银行间和交易所两大债券市场互联互通，也有助于银行间市场投资人的交易习惯。

　　风险

　　政策超预期变动。