建筑建材行业稳增长系列1：过往稳增长板块表现如何？2022年如何展望？

　　稳增长回顾：从“ 大水漫灌”到“精确打击”。我们回顾了2008-2009,2014-2016,2018-2019 以及2020 年四轮大规模稳增长。从政策而言，国家稳增长主要抓手由大类地产及大类基建，逐渐演变为更加精确的保障性地产(保障房+旧改)及新基建，而在货币政策上也更加灵活。从效果而言，房地产过去对于调控政策更加敏感，从开工、销售、土地购置增速来看通常在政策出台半年内就有边际变化，而基建易受资金来源等多因素影响。整体来说过去4 次稳增长发力点越来越趋向精准。

　　建材行业稳增长时期整体能够获取超额收益，然而内部分化加剧。在此前四轮稳增长中，建材指数均相较于沪深300 取得超额收益，但板块内部分化加剧。根据我们统计，2008-2009 年，40只建材股中33 只(82.5%)相较于沪深300 取得超额收益，而在2020 年的稳增长周期中，这一比例下降至30.3%。从近两次稳增长周期来看，成长逻辑清晰管理出色的消费建材赛道及景气度改善的传统周期行业更容易脱颖而出。

　　建筑板块过去整体难以获取超额，但板块内不乏强势个股。 在此前四轮稳增长中，建筑指数仅在2014-2016 年的稳增长周期中取得超额收益，但板块内仍然不乏强势个股，例如1)2014-2016 年，国家推进PPP 模式背景下大力推进PPP 业务的个股及2)2020 年国家推进装配式建筑背景下的钢结构企业均取得了较好的回报。

　　2022 稳增长展望：重点关注保障房、旧改、新基建等超额方向，适当关注传统基建带来的贝塔修复行情。

　　1) 保障房：保障房作为对冲地产下行风险及稳经济的重要抓手，出于对成本、装配率要求，我们认为瓷砖、整装卫浴、钢结构及装配式设计、内装等也将受益。

　　2) 旧改：我们认为旧改作为弱地产、强消费、惠民生、见效快的稳经济方式，2022 年预计也将保持较高强度，成为稳经济的重要抓手。由于旧改通常涉及结构体等翻新，因此防水、涂料、管材、玻璃、砂浆等建材需求核心受益。

　　3) 新基建：作为改善民生及产业升级的结合体，在双碳战略下，我们认为2022 年国家将继续推进新型基础设施建设。 减隔震、智能电网、BIPV、储能基建等企业有望受益，部分建筑和材料企业将迎来机遇期。

　　4) 传统基建：公司宏观团队的预测，2022 年全年基建投资增速有望回升到6%左右，传统基建同样受益于整体贝塔行情和估值修复，确定性受益包括央企大型建筑公司，以及份额领先的地方性建筑公司等。

　　风险提示。相关政策推进效果不及预期，市场竞争较预期激烈，系统性风险。