年度策略报告-2022年各类资产展望:复杂环境下的投资
摘要: 报告要点:新的时代中国经济的先行指标可能已经见底,但货币市场进一步宽松的必要性和意义尚且存疑。一方面来说,降准是可预期的,但大幅调低公开市场的利率的操作不一定符合“稳健中性”的货币政策。
报告要点:
新的时代
中国经济的先行指标可能已经见底,但货币市场进一步宽松的必要性和意义尚且存疑。一方面来说,降准是可预期的,但大幅调低公开市场的利率的操作不一定符合“稳健中性”的货币政策。如果2022 年没有存在超预期的风险的情况,我们就认为2022 年中国的货币政策应该较为稳健,且不存在大幅宽松的情况。
另一方面,信贷的反弹则显得更有逻辑。M2 的增速已经回到了较低的位置,并且票据市场显示企业的贷款意愿也在慢慢回升,但值得注意的是,信贷反弹的高度在没有地产的帮助下是缺乏持久动力的。目前现状符合中国经济增速逐渐平稳的长逻辑,与之相对应的新经济在中国经济版图中欣欣向荣。
CPI 和PPI 的剪刀差有望从低位反弹,这意味着下游经济有望休养生息。
而在海外,联储因为通胀的压力无法继续宽松,但从2018 年四季度开始,依赖宽松的美国经济则因此承压,美元指数在2021 年超预期反弹之后也有可能在2022 见顶。
综上所述,我们在2022 年可能面对的,包括但不限于以下新环境:
- 如果地产依然部分被压制,中国经济周期性的反弹高度有多少?
- 新经济走上中国的舞台,毫无疑问它会带来新的信贷增量对冲下行的经济压力,但其数量和规模是否足够?
- 美国如果结束从2018 年12 月开始的宽松环境,全球经济中成长股的版图是否已经见顶?
- 如果说2021 年是供应链的通胀,2022 年薪资的压力是否会继续带来通胀?
新的要求
我们认为2022 年可能是非常分化的一年,环境的复杂和预期的多变会带来许多资产价格的波动和波折。而类似2021 年看多通胀、看好小盘股跑赢大盘股的策略可能将面临诸多挑战,投资者可能需要做更细致的研究,而不仅仅是在大类资产配置上下功夫。
而以上研究的需求,其实也是中国经济走完高速增长期之后,对于投资者提出的符合当下现实环境的合理要求,即要求投资者需要进行更加细致的行业研究。相较以往,当下获得超额收益的难度加大,细分领域之间的差距也在扩大。整体来看,总量表现上大概率呈现波澜不惊,关注部分分项超预期表现。
中国经济