申万农林牧渔周观点：猪价震荡走弱 黄鸡景气继续回暖

　　本期投资提示：

　　本周申万农林牧渔指数上涨0.35%，同期沪深300 指数下跌2.80%。渔业上升1.84%，林业、农业综合板块分别下降1.35%、2.49%。部分重点个股涨幅前三名：天马科技(21.81%)、湘佳股份(18.53%)、安琪酵母(6.41%)。跌幅前三名：华英农业(-12.79%)、牧原股份(-4.44%)、海利生物(-4.21%)。投资分析意见：推荐关注景气底部回暖的黄羽肉鸡板块；把握生猪养殖板块左侧布局机会以及种业板块转基因商业化推进。建议关注：立华股份、湘佳股份、温氏股份、牧原股份、海大集团、生物股份、【圣农发展(002299)、股吧】、登海种业、隆平高科、大北农、中宠股份。

　　生猪养殖：本周猪价震荡走弱，上市猪企11 月出栏环比普降。随着腌腊需求的逐步收尾(据涌益咨询，华南、西南腌腊会陆续持续到冬至，但终端市场反馈后期集中增量基本不会出现，日度宰杀量连续或突然大幅增量可能性不大)，本周猪价震荡走弱，产业端出栏情绪增强。根据猪易通数据，12 月11 日全国外三元生猪销售均价为16.2 元。kg，周环比-8.7%。同时，随着猪价下跌，部分大场存在降体重出栏情况，同时刺激散户出栏加速，据涌益，本周商品猪出栏均重126.95kg，周环比-0.26kg。本周A 股上市猪企陆续公布11月生猪出栏量，月度环比降幅明显。重点跟踪的十家上市企业11 月累计生猪出栏874.3 万头，同比+30.8%，环比-22.7%。主要头部上市猪企11 月份生猪出栏量环比均有所下滑(牧原股份-26.3%、温氏股份-34.3%、正邦科技-21.7%、新希望-24.1%)。前十大猪企中仅有【傲农生物(603363)、股吧】11 月生猪出栏量环比增速在10%以上(10月出栏36.7 万头，11 月出栏41.1 万头)。我们预计11 月猪企出栏量的普降或与10 月集中加速出栏(10月合计生猪出栏量环比+33.1%)以及大猪需求旺盛背景下，提升出栏体重，部分生猪压栏至12 月销售有关。

　　投资分析意见：左侧布局逻辑仍在，但短期需注意猪价走弱及产能去化进程不及预期的风险。随着腌腊需求逐步收尾，本轮主要由需求拉动的猪价超预期反弹或进入尾声，猪价短期存继续走弱的风险。由猪价上涨驱动的短期投资机会或难以继续期待。同时，自10 月初猪价明显反弹以来，不同规模自繁自养肥猪出栏已至少维持5 周以上的盈利，尤其是11 月中下旬，头均盈利已接近300 元。产能去化的进程存在被延缓的风险。

　　但基于更长视角来看，当前仍然处在生猪养殖长周期的底部区域，且此轮猪周期的猪价最底部及盈利最底部大概率已经在2021Q3 出现，目前仍是适合左侧布局猪股的位置。我们建议优选有更高确定性能羽翼丰满穿越周期，收获成长的标的。建议关注牧原股份、温氏股份。关注正邦科技、【天邦股份(002124)、股吧】等。

　　肉鸡养殖：黄鸡价格继续回暖，关注板块景气复苏机会。本周黄羽肉鸡价格继续小幅回暖，据新牧网，12月10 黄羽肉鸡快速鸡销售均价7.17 元/斤，周环比+3.3%，中速鸡销售均价7.65 元/斤，周环比+0.3%，乌骨鸡销售均价7.11 元/斤，周环比+2.7%，土鸡销售均价9.07 元/斤，周环比+1.0%。白鸡价格维持低迷，商品代鸡苗价格跌破1 元/羽。根据鸡病专业网数据，山东肉毛鸡12 月11 日均价为3.85 元/斤，周环比下降0.5%。山东肉鸡苗销售均价0.84 元/羽，周环比下降45.8%。投资分析意见：黄鸡布局反转，白鸡重视成长。黄羽肉鸡行业经历了持续两年的亏损，产能持续去化，目前父母代在产种鸡存栏水平处于2018 年以来最低水平，同时需求端活禽禁售、猪价大跌对其的压制均有望在2022 年迎来边际改善。行业底部回暖，扭亏为盈的预期较为明确，建议关注行业底部回暖的机会。关注【立华股份(300761)、股吧】、湘佳股份、温氏股份。白羽肉鸡方面，供给仍然充裕，当前祖代、父母代种鸡存栏仍处在历史最高水平，产能去化尚需时日。明确的周期性机会或难以期待的背景下，优质细分龙头股价也来的历史底部估值区间。我们仍看好白羽肉鸡行业中长期发展空间，同时龙头企业降本增效、熟食化拓展、品牌建设均已具成效，建议把握优质个股中长期成长机会，建议关注圣农发展。

　　其他子行业：关注种业转基因主题，把握饲料龙头股价回调后布局机会。饲料：建议关注龙头股价回调后布局机会，养殖业务短期确会给公司业绩带来一定拖累，但不改其长期增长，继续推荐海大集团。种业：关注转基因商业化推进带来的投资机会，两条布局主线，性状企业建议关注隆平高科，大北农；种业公司建议关注登海种业。

　　风险提示：生猪养殖上市公司出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；养殖疫情爆发超预期。