化工行业点评：PPI和CPI剪刀差缩小 化工应该买什么？

　　PPI-CPI 剪刀差出现缩窄，关注成本向下游传导。CPI 方面：11 月同比上涨2.3%，涨幅较10 月扩大0.8pct，创20 年9 月以来新高。11 月CPI 环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3pct.PPI 方面：11 月同比上涨12.9%，涨幅较上月回落0.6pct。

　　其中，生产资料价格上涨17.0%，涨幅较上月回落0.9pct。从环比上看，PPI 由上月上升2.5%转为持平，生产资料价格由上涨3.3%转为下降0.1%；生活资料价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3pct，随着煤炭、金属等基础能源材料价格快速上涨势头止步，PPI-CPI 剪刀差或见顶，后续有望进一步缩窄，关注成本向下游传导投资机会。

　　精细化工迎来价格上涨，PPI-CPI 剪刀差缩小充分受益。年初至10 月，全球大宗商品价格呈现单边上行趋势：Brent 原油、动力煤期货、NYMEX 天然气价格自年初以来分别上涨了66.8%、179.4%、144.2%，分别触及年内最高点。化工品价格也加速上行，根据10 月1 日Wind 数据，纯碱价格为3300 元/吨(较年初上涨124.3%)，甲醇价格为3660 元/吨(较年初上涨49.2%)，纯苯价格为7780 元/吨(较年初上涨80.9%)，PX 价格为6448 元/吨(较年初上涨36.3%)，乙二醇价格为6480元/吨(较年初上涨50.5%)等化工品价格都大幅上行，推动PPI 持续攀升。当下大宗商品价格阶段见顶回落：根据12 月1 日Wind 数据，纯碱/甲醇/纯苯/PX/乙二醇价格分别为3300/2825/6390/5885/4985 元/吨，较10 月高点均出现不同程度回落。8 月份以来，下游精细化工价格开始出现传导：三氯蔗糖-DMF-蔗糖价差至8 月触底后加速上行，至今价差已超30 万元/吨，上涨幅度为728%；促进剂M/CZ价格也于8 月触底反弹至今，分别上涨48%/29%，精细化工品处于产业链偏下游位置，是大宗商品与终端消费品价格传导的枢纽，PPI-CPI 剪刀差缩小有望充分受益。

　　复盘：当PPI-CPI 剪刀差缩小时，配置精细化工行业胜率高。通过复盘2010年来，PPI-CPI 价差的趋势变化，与化工下游行业(橡胶、塑料)相对于化工指数的涨跌幅情况，我们发现两者呈现出一定的背离趋势，精细化工行业对于原料价格的传导存在一定的滞后性，而股价通常比PPI-CPI 剪刀差缩窄先行启动。因此，我们认为当下配置精细化工行业或有更高胜率。此外，精细化工在碳中和的约束下，传统化工企业产业链精细化、高端化延伸趋势明确，精细化工比例将持续提升，企业有望不断提升自身产业链价值，看好龙头长期发展空间。

　　建议关注：精细化工龙头企业【扬农化工(600486)、股吧】、新和成、金禾实业、兄弟科技、确成股份、聚合顺、广信股份、海利尔等。

　　风险提示：原料及产品价格大幅震荡、终端需求不及预期、全球疫情反复等。