高增速VS高估值 新股引发新能源估值之争

　　12月8日，国内光伏逆变器制造商【禾迈股份(688032)、股吧】发布首次公开发行股票并在科创板上市发行公告。招股说明书显示，上市发行价为557.80元/股，发行市盈率超过200倍。

　　业内人士认为，发行价的形成是由市场决定的，“双碳”目标下新能源行业属于国家政策支持、中长期成长确定性高、发展空间大的细分领域，估值出现一定溢价是合理的。

　　多因素引发估值溢价

　　当前市场对于新能源概念高估值的态度各执一词，有机构向记者直言“根本不会参与这只股票的打新”。而在微博上，禾迈股份创纪录发行价被归因于“新能源泡沫化的结果”，而股吧中关于禾迈股份发行价的争论也是一派热闹景象。

　　对于为何出现如此高的发行价格，有市场人士认为，禾迈股份自身有一定的基本面支持，搭上新能源“快车”后，股价自然水涨船高。

　　正如禾迈股份公告所言，根据发行人和保荐机构(主承销商)初步询价结果，综合评估公司合理投资价值、可比公司二级市场估值水平、所属行业二级市场估值水平等方面，充分考虑网下投资者有效申购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为557.80元/股。

　　诺德基金高级研究员牛致远表示，影响企业估值的原因很多，包括宏观环境、细分行业景气持续性、个股成长性、标的稀缺性等，不同类型的投资者也会有不同的判断，最终价格的形成是由市场决定的。“双碳”目标下新能源行业属于国家政策明确支持、中长期成长确定性较高、发展空间较大的细分领域，估值出现一定溢价是合理的。

　　“就该股而言，其估值或被盈利增长快速消化。由于当前已经到了年末估值切换时点，其2022年估值水平并未显着高于国内外业务相似的上市公司，总体比较合理。”牛致远称。

　　高增速对冲高估值

　　曾几何时，曾经的“茅指数”也是高估值、高增速的蓝筹白马，却在2021年的结构性行情中一蹶不振。2021年新能源概念的表现可谓是一枝独秀，当前的估值水平已经包含了对未来十分乐观的预期，投资者对高估值能否持续的担忧情绪逐渐升温。

　　银河基金经理袁曦认为，经过前期的上涨，目前新能源概念估值可能处于较高的水平。但与此同时，行业的基本面发展趋势持续上行。板块的高估值有望通过业绩的高速增长有所消化。那些景气度边际改善、盈利预测有望进一步上修的细分子行业和公司，有望在未来有所表现。

　　浙商基金基金经理柴明称，新能源车、光伏作为新能源的热门细分赛道，在全球的渗透率仍然很低，具有很大的成长空间，高景气度、高确定性、大成长空间意味着当前估值或许会高于其他行业。

　　发展空间广阔

　　光大保德信瑞和基金经理王明旭认为，新能源行业还有广阔的成长空间，企业利润增速很高，高增长有望逐步消化高估值。展望后市，新能源概念或继续上涨。一是美国基建法案有望落地，这对国内新能源汽车产业链是利好。二是行业长期景气度高。新能源汽车今年销量翻倍，虽然明年不一定能保持这个增速，但预计仍能保持一个较高的业绩增速。

　　柴明表示，新能源涵盖的子行业不止有新能源车、光伏、风电，还有储能、氢燃料电池和储氢等众多新领域。相比新能源车、光伏、风电，这些领域仍处于刚刚起步或尚未起步的阶段，会持续涌现出很多优秀的上市公司。因此，新能源不止是高景气赛道，而且是持续性很强的高景气赛道。

　　“新能源尤其是新能源汽车的景气度仍然有望维持较长时间，新能源汽车的发展已经从过去靠补贴驱动转向市场驱动，进入了高速发展阶段。”袁曦表示，从政策导向上来看，“双碳”目标有利于新能源汽车行业的长足发展。