商贸零售行业周报：零售新业态方兴未艾

　　上周行情回顾：上周(2021.11.22-2021.11.28)，商贸零售(中信)指数上涨1.15%，跑赢沪深300 指数1.76pct。年初至今，商贸零售概念上涨0.50%，跑赢沪深300 指数7.24pct.30 个中信一级行业中商贸零售概念排名第9 位，其中有19 个行业上涨，其中有色金属(+5.63%)、综合金属(+5.58%)、钢铁(+4.59%)领涨，消费者服务(-4.50%)、农林牧渔( -3.64%)、传媒( -2.31%)领跌。商贸零售行业行业PE 分位数大于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为106，处于2005 年以来从小到大的分位数为99.92%；沪深300 PE(TTM)为13.01，分位数为41.76%。

　　周度核心观点：

　　电商新零售：11 月26 日商务部表示，将继续加强电子商务新业态新模式的行业标准建设，充分发挥标准的基础和引领作用。

　　目前，正在根据征求到的意见建议，对《直播电子商务平台管理与服务规范》行业标准进行修改完善，将按程序加快推进。

　　条例规范落地后将有利于直播赛道长期、健康发展，建议关注日渐兴起且快速发展的店铺自播新业态。

　　传统零售：11 月23 日消息，沃尔玛中国大陆首店将于月底正式停业，在大卖场业态式微的同时，沃尔玛发力山姆会员商店，取得显着的成绩；此外麦德龙品牌战略升级，年内再开18 家会员店。传统商超经营普遍承压之际，建议关注方兴未艾的仓储会员业态。

　　本周重点推荐公司：

　　周大生：在省代模式推行+共同富裕背景下，公司发展迎新动能，维持买入评级。公司的护城河在于渠道优势明显，终端渠道盈利能力强，未来在省代模式助力下，拓店动力充足，有望实现全国化覆盖，在低线市场占据明显的卡位优势。公司短期受益于消费复苏带来的婚庆市场爆发，长期受益于共同富裕+国潮崛起背景下行业集中度提升带来的龙头品牌红利，潜在增长点在于电商业务快速发展与珠宝首饰子品牌的第二成长曲线。

　　公司始终保持20%左右的高ROE 水平，源于其较强的盈利能力。我们预计公司2021-2023 年营收增速分别为 79%、34%、24%，归母净利润增速分别为39%、24%、17%，对应PE 估值分别为 14x，11x，10x，维持买入评级。

　　投资建议：

　　投资主线一：电商新零售领域，直播及店铺自播快速发展，建议关注抖音电商、阿里巴巴、京东集团。

　　投资主线二：传统新零售领域，仓储会员业态方兴未艾，建议关注积极布局仓储店业态的盒马(阿里巴巴)、永辉超市。

　　投资主线三：黄金珠宝延续了年初以来的强劲复苏态势与高景气度，我们持续推荐周大生，建议关注周大福、老凤祥。

　　风险提示：疫情反复；宏观经济不景气；行业竞争加剧。