钢铁行业研究周报：需求预期改善 吨钢盈利回升

　　投资摘要：

　　市场回顾：

　　截至11 月26 日收盘，特钢概念周上涨4.04%，沪深300 指数下跌0.61%，特钢概念涨幅领先沪深300 指数4.65%。从板块排名来看，钢铁行业上周涨幅在申万28 个板块中位列第2 位，年初至今涨幅为33.46%，在申万28 个板块中位列第5 位。

　　每周一谈：

　　粗钢旬度日产继续下滑，需求端改善有望持续：根据中钢协数据，2021 年11月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢1762.84 万吨，粗钢日产176.28 万吨，旬环比下降2.04%，11 月累计粗钢日产176.28 万吨，环比10 月下降3.73%，同比去年11 月下降17%；在前期平控政策以及吨钢盈利回落的影响下，钢厂检修范围持续扩大，截至28 日全国处于检修状态的高炉约220 座，处于三年来较为严格水平，本周河北河南多地再次启动重污染应急响应，预计12 月北方钢厂将持续受政策影响，难以明显复产，供给端年底前将维持低位；需求端改善迹象多数集中在制造业部分，10 月汽车、空调、冰箱、洗衣机、挖掘机销量单月同比分别为-8.3%(+9.6pct)、6%(+12.9pct)、-13.5%(+6pct)、-8.7%(+3pct)、-11.4%(+5.7pct)，随着限电影响的逐步消失，下游需求仍有回暖空间，虽然近期地产远期悲观预期持续修正，基建相关预期也有所复苏，但目前尚未形成有效需求量，上周五大品种钢材表观消费同比-15.23%(+4.06pct)，建材成交均值同比-3.57%(-12.34pct)，冬季逐步临近，全国多地降温，工地施工难度逐步加大，长材需求仍将下行，板材端延续回暖态势，短期市场交易情绪受到南非病毒的影响，关注其持续性；原料显着回调，吨钢盈利再度改善：截至11 月26 日港口铁矿库存升至1.52亿吨上方，在非主流矿发运反弹支撑下，铁矿石周度到港环比增加，铁矿持续过剩，与此同时钢厂持续施压焦炭端，本周第八轮提降已落地，在此影响下吨钢毛利显着改善，截至11 月26 日螺纹、热卷现货即期吨钢毛利均回升至1000元/吨上方；虽然目前焦企开工普遍下行，亏损程度扩大，但随着煤炭保供推进，焦煤供给增加有望拉低焦企成本，同时铁矿高库存对价格的压制仍存，我们判断成本端坍缩仍将持续，钢材盈利阶段性低点或已出现，后续有望持续向上修复；

　　市场影响：钢材盈利阶段性低点或已出现，成本坍缩持续提升行业整体估值，板材消费率先复苏，关注明年初投资端拐点，预计四季度钢铁企业业绩继续分化，抗周期、具有成长属性的的不锈钢加工企业拥有显着优势，另外，上半年增产少、能耗管控压力较小的区域钢企有望录得较好业绩；投资策略：重点推荐受益制造业复苏，具有成长潜力的工业材加工标的【甬金股份(603995)、股吧】、久立特材，持续推荐上半年增产幅度较小、业绩弹性较大的板材标的新钢股份，以及受益产品附加值提升的板材龙头【华菱钢铁(000932)、股吧】。

　　风险提示：政策推行力度不及预期，供给收缩有限，需求不及预期。