策略周报：疫情影响下的大类、风格、行业轮动复盘 春季躁动 不惧OMICRON冲击

　　疫情影响下的大类、风格、行业轮动复盘。新变异毒株Omicron 引发市场担忧，我们对国内外疫情各阶段做出复盘，有以下结论：1)防疫政策、态度的不同，以及供应链地位的变化，导致了疫情对国内外的冲击不同。2021 年以来，疫情在全球范围内的变化对于国内的冲击并不明显，生产活动在防疫措施的严格管控下有序进行，稳定的供应则能够进一步提升中国在全球的供应链地位。2)大类、风格来看，海外新冠变异爆发加大的是全球K 型分化，发达强于新兴，A 股受益于国内严格有效的疫情防控与供应链稳定，表现可圈可点，成长领跑、中小占优。3)行业轮动上，2020 年市场追求确定性转向疫情后复苏，2021 年景气为王。行业整体上受到全球疫情消息面影响不大，行业表现的关键因素在于景气；医药生物表现受国内疫情影响较大，而在全球层面，医药生物只会受到短期影响。

　　短期调整不改上行趋势。受国内、海外疫情、经济增长动能趋弱等因素影响，本周A 股震荡较大。央行在三季度货币执行政策报告对经济形势判断由中性转为保守，指出保持经济平稳运行难度加大，对于货币政策的表述出现了边际宽松的表述，删除了“管好货币总闸门”，强调了“以我为主”和“跨周期调节”。年底，随着经济下行压力加大，预计央行稳增长政策和流动性改善将进一步明确。公共财政支持稳增长将发力。由于今年财政后置，财政支出于10 月温和反弹，从结构上来看，民生领域是支撑财政支出反弹的原因，基建仍弱。展望后市，经济下行压力加大，“稳增长”将发力，今年的财政后置为财政发力留有较大的空间，财政支出将在年底和明年初逐渐加码，对基建的支出也将逐步提升。工业企业利润增速亮眼，上下游分化见顶。量、价格、营业利润率共同拉动10 月份工业企业利润增速回升，保价稳供发力下，煤炭价格已从高位大幅回落，我们认为10 月为本轮PPI 上升的顶部，上下游利润分化的顶点，预计后续上下游分化的状况将逐步改善。同时经济面临回落压力，工业企业效益下行压力存在，预计下一阶段将加强宏观政策跨周期调节，助力企业纾困解难，推动工业经济持续稳定发展。

　　美联储11 月FOMC 会议纪要表态偏鹰，南非变异病毒引发市场恐慌。白宫提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔的连任使得市场认为美国后续Taper 和紧缩的预期得以延续，11 月美联储FOMC 会议纪要总体偏鹰，讨论加快Taper 和提前加息，市场加息预期提前。但本周五，南非国家传染病研究所警告称发现B.1.1.529的新变种新冠毒株，预计比德尔塔传播力更强。对疫情的担忧令投资者惊慌，海外主要股指大跌，美债收益率大跌10 个基点，原油价格跌破70 美元/桶，货币市场交易员们也推迟了对各国央行加息的预期时间。

　　电力设备、电子获资金持续共振。北上、两融资金本周总体成交情况继续小幅缩量，但在行业层面资金流向基本趋同。电力设备同时获两大资金主体全行业净流入第一，电子同样获得两大资金主体连续净流入。低估值行业普遍遭到资金流出。

　　把握高景气成长、碳中和、预期差企稳三类赛道，掘金专精特新。 a。高景气成长赛道：新能源汽车(整车&零部件&锂电池)、国防军工(飞机&导弹产业链)、半导体(材料&设备&车用芯片)；b。碳中和成长赛道：清洁能源(光伏&风电)、高能耗替代(新能源车&装配式建筑)；c。行业预期差有望企稳回升：食品饮料。掘金专精特新，加快建设制造强国。

　　风险提示：通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。