银行业2021Q3货币政策执行报告点评：政策稳字当头 银行息差企稳

　　11 月19 日，央行发布2021 年3 季度货币政策执行报告。

　　点评：

　　1。“稳货币”延续：报告延续了“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头”的表述，同时，提示了新冠疫情、供应链阻滞、能源短缺以及房地产市场等风险因素。因此，为保持经济平稳运行，我们认为下一阶段货币政策仍将保持稳健。

　　2。“稳信贷”发力：前期在缺煤少电、能耗双控、极端天气、疫情反复、房地产市场波动等不利条件下，企业的信贷需求相对偏弱。在此基础上，报告提出“增强信贷总量增长的稳定性”，报告中多次提到支小再贷款、碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等工具，结构性工具或将成为央行“稳信贷”的一大抓手。

　　3。贷款利率环比企稳回升：据报告，9 月一般贷款加权平均利率5.30%，环比6 月份回升0.1pct；个人住房贷款加权平均利率5.54%，环比6 月份上升0.12pct。不过由于LPR 利率均保持稳定，上述回升或主要由期限结构的调整所致，而报告中多次提到“促进贷款利率稳中有降”，预计未来继续回升仍将依赖贷款的期限结构优化，回升空间相对有限。

　　4。存款利率下行：存款定价自律机制改革后，长期存款利率下降显着，存款期限结构优化。9 月新发生定期存款加权平均利率为2.21%，同比下降0.17 个百分点，较存款利率自律上限优化前的5 月下降0.28 个百分点；9 月，新发生定期存款5.6 万亿元，其中2 年期及以上的长期定期存款占比为26.4%，同比下降5.9 个百分点，较5 月下降10.6 个百分点。存款定价自律机制改革对银行负债端成本的优化已初见端倪。

　　5。前期重点监管行业基调未变，但边际上略有放松：对于房地产行业，在之前“房住不炒、坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”的表述不变的基础上，提出了“维护住房消费者的合法权益”；对于煤电企业，提出“鼓励金融机构在依法合规、风险可控基础上，合理满足煤电企业应急保供发电融资需求”。

　　投资建议：下一阶段货币政策将保持稳健、信贷增长也将受到央行结构性政策工具的带动；贷款利率的企稳和存款利率的下行利好银行净息差的恢复；未来政策面也或将发力缓解经济的下行压力，信用端有望边际宽松，利好银行资产质量进一步优化。在此基础上，银行的经营状况将继续改善，看好银行板块估值修复。

　　风险提示：货币政策超预期，经济超预期下滑、信用风险集中暴露。