10月空调数据：内销出货回暖、出口略超预期

　　事件：产业在线发布10 月家用空调产销数据，10 月份家用空调总产量1014.9 万台，同比增长8.2%；总销量908.74 万台，同比增长4.7%，其中内销出货量536.4 万台，同比增长1.29%，出口372.34 万台，同比增长10.13%。

　　内销出货回暖、出口略超预期。从整个销售季节特征来看，10 月份为销售的淡季，但由于国庆促销以及双十一提前预热，本月内销出货量环比改善。从零售数据来看，线上零售增幅明显，线下有所下滑。奥维云网数据显示10 月份空调线上销量同比上升29.58%，线下销量同比下降7.1%。虽然线下销量下降，但由于线上整体的份额稳步上升，所以整体上零售端依然是增长。出口方面，出货量增速略超预期，在去年同期高基数的背景下取得两位数增幅，主要原因为北美市场启动，近期货柜紧张局面和整体海运价格都有所缓解，对外销出货量的增长有一定拉动作用。

　　头部品牌优势明显。分品牌来看，品牌之间差异仍然较大。头部品牌依旧强势，10 月份美的总销量312 万台，同比增长9.5%。格力总销量297 万台，同比下降5.1%。海尔总销量75.7 万台，同比增长16.5%。

　　累计数据上，美的、格力、海尔的总销量同比增长13.2%、10.5%、17.7%，其中内销增长9.6%、12.9%、18.8%，出口增长17.4%、4.3%、14.6%。头部品牌积极的渠道运营、多品牌联动的价格卡位使得龙头企业能够取得明显优势，反观二三线品牌则表现不一，部分品牌出现两位数以上的下滑，但长虹、TCL 增长率环比改善明显。

　　空调集中度提升。10 月份美的、格力、海尔总出货量市占率为34.3%、32.7%、8.3%，其中内销市占率为28.3%、46.8%、11.1%，出口市占率为43.0%、12.4%、4.3%，累计数据来看，1-10 月份美的、格力、海尔总出货量市占率为34.8%、28.3%、8.4%，相比去年同期提升了1.1、0.2、0.6PCT，其中内销CR3 达到81.1%，相比去年同期提升了3.7PCT。

　　投资建议： 10 月空调出内销出货量增速环比改善，出口略超预期，预计后续内销增速有望继续改善，外销增速受整体海运价格及货柜紧张请款缓解影响保持平稳。总体来看我们认为，原材料价格成本压力有望边际改善，前期地产竣工面积增速提升推动需求释放，白电板块景气度及盈利能力有望逐步改善。白电龙头由于今年调整较多，估值处于历史相对较低位置，安全边际较高，推荐美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。

　　风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；行业景气度恢复不及预期的风险。