商业贸易行业2021年10月社零数据点评：社零增速稳中有升 双十一序幕期线上增长波澜不惊

　　国家统计局于11 月15 日正式发布2021 年10 月社会消费品零售数据。

　　2021 年10 月社会消费品零售总额40454 亿元，同比增长4.9%，比2019 年10月份增长9.4%，两年平均增速为4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额37057亿元，增长6.7%。扣除价格因素，10 月份社会消费品零售总额同比实际增长1.9%。从环比看，10 月份社会消费品零售总额增长0.43%。

　　2021 年1-10 月社会消费品零售总额358511 亿元，同比增长14.9%，比2019年1-10 月份增长8.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额323128 亿元，同比增长15.1%。

　　核心观点

　　社零增速稳中有升，消费市场延续恢复态势。10 月社零同比增长4.9%，增速较上月4.4%继续改善，较2019 年10 月的两年平均增速为4.6%，整体消费市场延续恢复态势。分地区看，乡村增速略高于城镇：10 月城镇消费品零售总额同比增长4.8%，乡村同比增长5.6%。分类型看，餐饮仍弱于商品：10 月商品零售总额同比提升5.2%，其中限额以上单位商品零售总额同比增长4.7%；餐饮零售总额同比增长2.0%，其中限额以上单位餐饮零售总额同比增长4.0%，餐饮行业在8 月整体受到较大影响，9 月显着改善的情况下，10 月增长再次小幅回落。

　　可选消费增速表现优于必选消费。必选消费复苏仍有一定阻力，10 月同比分别为日用品3.5%、服饰-3.3%、饮料8.8%、粮油食品9.9%、烟酒14.3%、药品5.6%，除服饰、日用品和粮油食品外增速较9 月均有小幅降低。可选消费品通讯类增速较上月大幅提升，其余类目表现相对平缓，10 月同比分别为化妆品7.2%、珠宝12.6%、家电9.5%、文化办公11.5%、家具2.4%、通讯34.8%、石油制品29.3%、汽车-11.5%、建筑及装潢材料12.0%。

　　双十一序幕期，线上增长波澜不惊。1-10 月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长19.0%、14.1%和14.3%。实物商品网上零售额增长14.6%，占社零售总额的比重为23.7%，连续5 个月几乎持平。根据我们的测算，10月当月实物商品网上零售额同比增速为10.3%，与9 月的10.1%相对接近。

　　在双十一序幕期，线上增长连续两月表现相对稳定。

　　投资建议与投资标的

　　推荐头部电商平台拼多多(PDD.O，买入)、京东集团-SW(09618，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。

　　风险提示

　　疫情影响的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。