医药行业：因低基数效应减弱 中药行业Q3增速略有放缓

　　核心要点：

　　中药板块二级市场涨幅居各子板块前列，拥有较低绝对估值2021 年以来医药板块整体震荡向下。截至11 月4 日，医药板块绝对涨幅为-10.59%，相对涨幅(沪深300)为-4%。分板块来看，中药表现居各子板块之首。截至11 月4 日，中药板块绝对涨幅为7.89%，跑赢沪深300 指数14.5个百分点，跑赢医药生物指数18.48 个百分点。从个股表现看，截至11 月4 日，中药板块实现正收益的股票数量占比46.38%，其中，个股涨幅超过50%的公司数量占比为10.14%。

　　中药板块估值有所修复，目前接近近一年以来中位水平，与其他子板块相比，中药板块具有较低的绝对估值，且整体稳定性较好，具有相对较强的抗跌性。

　　因低基数效应减弱，Q3 业绩增速放缓

　　从2021 年医药行业上市公司三季报情况看，前三季度医药上市公司实现营业收入15830 亿元，同比增长18.88%，实现归母净利润1602 亿元，同比增长25.3%。医药板块上市公司有接近81%的公司实现了收入正增长，接近67%的公司实现了扣非归母净利润正增长。从细分行业看，生物制品、医药商业、中药和医疗服务实现收入及扣非归母净利润正增长的公司占比高于行业整体水平。

　　中药行业前三季度营收和归母净利润同比增速分别为11.28%和20.77%，由于去年的低基数效应，前三季度增速较去年同期有明显提升，Q3 显示增速略有放缓。中药行业内部依然存在分化，品牌中药、经典名方及涉足偏消费类、大健康类的部分公司业绩表现相对较好。

　　政策利好、产业链延伸凸显消费属性、较低绝对估值构筑投资机会“利好政策频出+产业链延伸凸显消费属性+具备绝对估值优势”构成中药行业投资机会。投资策略上，我们维持行业“增持”评级，我们认为拥有自有种植、养殖基地的企业具有成本优势，拥有独特配方和稀缺原材料使用许可的企业具有产品优势，建议关注具有资源成本优势和独家品种优势的品牌中药企业。此外，建议关注涉足日化、大健康等产业链延伸较为成功的企业。

　　风险提示

　　(1)行业政策趋严；

　　(2)上市公司业绩低于市场预期。