10月进出口数据点评：份额韧性与价格高增推动出口强劲增长

　　研究结论

　　事件：11 月7 日海关总署公布进出口数据，2021 年10 月进出口总值为5159亿美元，同比增长24.3%(前值23.3%)，其中，出口同比增长27.1%(前值28.1%)，进口同比增长20.6%(前值17.6%)。

　　出口继续强劲增长，未见减速趋势，10 月出口总值高达3002 亿美元，两年平均同比增速为18.7%，比上个月增加0.3 个百分点。出口强劲增长延续至第四季度，全球经济复苏带来的贸易扩张、我国在全球贸易中份额的提升和价格上涨是支撑当前出口强势增长的主要动能，美国港口的拥堵可能进一步拉动了出口——1)全球经济复苏推动了贸易扩张，10 月美国ISM 制造业和欧元区制造业PMI 分别高达60.8%和58.3%，WTO 在10 月公布的预测中上调了今明两年的贸易增速，预计今年商品贸易将增长10.8%；2)份额方面，我们根据WTO 最新数据的推算显示，今年8 月出口份额同比提升约0.1 个百分点，较疫情之前的2019 年提升约2 个百分点，出口份额提升的优势自去年3 月持续至今，并且尚未出现回落的拐点；3)出口价格指数通常与PPI 生产资料走势具有一定的同步性，当前PPI 生产资料持续处于高位，9 月出口价格指数同比已达10.6%，涨价一定程度上推高了出口金额的增速；4)对美国出口增速的两年平均增速达到22.6%(前值25.5%)，美国洛杉矶港等港口的大拥堵加剧了供应链紧张的问题，货运周期的拉长或许在一定程度上拉动了出口订单。

　　机电和劳动密集型产品出口表现依然亮眼，地产后周期产品增速也保持高增长。占出口比重超过一半的机电产品保持高速增长，10 月两年平均增速为18.1%，比上月小幅下降0.3 个百分点，其中汽车出口增速明显快于整体，10月同比增速高达154.9%，比上月高出61.9 个百分点；劳动密集型产品出口继续增长，服装及衣着附件同比增速达13.7%，比上月高出7.2 个百分点；地产后周期产品中家具和灯具同比的两年平均增速分别为23%(前值23%)和34.4%(前值38.2%)。

　　分国别来看，对欧盟出口增速明显抬升，对东盟和美国略有下降。10 月，对欧盟出口同比跳增，两年平均同比为15.8%，比上月增加6.9 个百分点；对美国和东盟的出口两年平均增速分别为22.6%和12.5%，分别同比下降2.9 和3.4 个百分点。

　　进口增速为20.6%，两年平均增速比上月下降3.1 个百分点至12.4%，大部分大宗商品进口延续量减价增，煤炭进口显着增加。前10 个月，进口铁矿砂数量同比-4.2%，进口金额同比66.4%；原油进口数量同比-7.2%，进口金额同比35.7%；煤炭进口数量累计同比转正，1-10 月进口数量同比为1.9%，金额同比为29.5%。

　　我们对年内出口保持乐观，推动出口的因素中全球贸易扩张和出口份额的粘性两大因素均较有韧性。此外，近期中美贸易摩擦释放可接触信号，美方扩大豁免，利于出口进一步拉动。

　　风险提示：

　　疫情持续影响全球需求和产业链恢复；

　　中美关系变动影响贸易环境。