资产配置专题：中国制造业占比见顶回落的谜题与出路(上篇)

　　主要国家制造业占比回落存在四个规律

　　1。 人均GDP 达到13000 美元(2017 年购买力平价)时，制造业就业占比即见顶回落。

　　2。 制造业增加值占比见顶回落往往晚于就业占比见顶回落。

　　3。 发达国家制造业就业占比见顶回落多发生在城镇化率到达70%以后。

　　4。 制造业维持高占比国家普遍外向程度较高。

　　中国制造业占比回落的特殊性在哪

　　1。 制造业就业占比见顶回落的时点略早于一般规律。

　　2。 从区域和产业结构两个维度看，中国的去制造业化是全面的，制造业梯度转移并未形成。

　　3。 中国的制造业增加值占比见顶回落早于就业占比的见顶回落。

　　4。 与发达国家的情形不同，中国在城镇化率仅有51.77%时，制造业就业占比即已见顶回落。

　　我国提前去制造业化的原因是什么

　　需求端：外需的相对弱化是制造业增加值占比见顶回落的主要原因之一；收入差距较大和城镇化滞后压抑了需求，使内需未能挑起大梁。

　　供给端：供给侧改革和制造业比较优势演化，全球GVC 扩张停滞带来的全要素生产率普遍停滞。

　　启示与出路：

　　1。 持续的高出口外向度是制造业增加值稳定的重要基础。

　　2。 制造业和服务业并非零和博弈。

　　3。 关注原材料成本的过快上升对制造业利润空间挤压的负面影响。

　　4。 未来一段时间全要素生产率的持续低增难以避免，突破口在于改善要素配置效率。

　　5。 全要素生产率并不仅仅受供给因素影响，终端需求的相对羸弱是全要素生产率增速低迷的重要原因，改善需求可能是走出全要素生产率低迷的另一重要突破口。

　　6。 促进城镇化和农民工市民化，改善收入分配格局。

　　风险提示：

　　制造业产业升级进展和全要素生产率前景存在不确定性