策略点评报告：盈利分化下高增速板块如何挑选？

　　盈利分化下市场短期聚焦高增速板块。今日市场继续延续震荡，结构上表现亮眼的主要是军工、半导体、新能源、医药、计算机、通信中的子板块，这些板块今年表现各异，但共同特征是均为市场一致认可的高增速方向。市场短期聚焦高增速板块的背后原因有三：1)聚焦高增速板块仍为市场风格扩散的表现。目前仍处于无主线的扩散阶段，扩散的方向包含景气扩散和预期改善两类，高增速板块中军工、半导体、新能源子板块属于景气扩散，医药、通信等属于预期改善。2)高增速板块是盈利分化期寻找优势方向的线索。四季度正式进入盈利下行期的第一阶段，从A 股过去的盈利周期来看，盈利上行期对应行业盈利结构从分化走向趋同，下行期则从趋同走向分化，这个阶段市场指数估值仍处于震荡期，只有在分化中盈利占优的方向有行情，市场聚焦高增速方向也是在找寻分化期中优势方向存在的线索。3)流动性难以全面放松的背景下高增速板块获得催化的概率更高。房地产税试点推行、美联储边际偏紧的背景下全面放松预期削弱，结构性政策催化概率更大，高增速板块多为十四五以来顺政策的方向，过往2 年的政策文件基本上都围绕在此，后续重要会议和文件中更容易出现结构性的政策催化。

　　高增速属性的细分行业中，半导体、医疗服务、医疗器械、光学光电子等具有较高估值性价比。按照过去8 个季度的单季度平均营收增速不低于20%、平均归母净利润增速不低于30%，我们在申万二级板块内筛选出以下具有高增长属性的板块，过去的高增速属性较高的板块主要有稀有金属、饲料、金属制品、光学光电子、航运、半导体、医疗器械、电源设备等等。1)从一致预测未来净利润2 年复合增长率来看，市场预期未来增速比较高的方向有医疗器械(80.7%)、畜禽养殖(67.9%)、稀有金属(66.5%)、医疗服务(64.7%)、航运(60.6%)、服装家纺(51.3%)、半导体(44.4%)等，2)从估值分位数角度看(2005/1/1 至今，周期方向比较PB 分位数，否则PE)，当前估值尚在低位的有光学光电子(PE/0.9%)、医疗器械(PE/4.2%)、医疗服务(PE/32.1%)、半导体(PE/34.6%)、航运(PB/38.3%)、高速公路(PB/0.1%)等。3)综合其赛道、未来预期增速、估值水平来看，半导体、医疗服务、工业金属、医疗器械、光学光电子等具有较高估值性价比。

　　风险提示：疫情二次爆发；政策出台不及预期