供需阴云未消

　　10月中采、财新制造业PMI一降一升，走势有所分化，而从10月以来的中观高频数据来看，一方面，终端需求仍在低位，各口径下的地产销量增速均较疲弱，乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅双双收窄，但同比增速降幅仍大；另一方面，工业生产或有放缓，钢企钢材产量增速低位回落，重卡销量增速跌幅仍大，而沿海八省发电耗煤同比增速也有所下滑。

　　10月以来政策多措并举做好今冬明春电力和煤炭等供应，近期发改委表示，11月以来全国煤炭日产量持续增加，11月4日煤炭日产量达到1188.5万吨，再创近年来新高，秦皇岛港煤炭库存和沿海八省电厂库存也持续回升，煤炭可用天数升至14天，远高于7天警戒线。不过，本周中国气象局国家气候中心发布今冬气候预测，预计今年冬季影响我国的冷空气活动频繁，势力偏强，2022年前两月冷空气活动将明显转强，我国中东部大部地区气温可能较常年同期偏低，这意味着今冬明春电力需求或较往年同期偏大，电力和煤炭保供仍不可松懈。

　　此外，10月中下旬以来的本土疫情仍有反复，多省市已发布暂停跨省旅游及娱乐场所营业的通告，短期内消费增速或将受到疫情制约而显着承压。

　　风险提示：

　　政策变动，经济恢复不及预期