汽车行业周报：压制行业走势的因素逐步缓解 四季度汽车板块可轻装上阵

　　投资要点：

　　汽车“缺芯”继续缓解。1)根据AFS数据，截至10月24日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量已达974万辆，比前一周增加了约11.4万辆。整体来看，全球减产数量在逐步较少。其中，中国汽车市场累计减产量已达186.3万辆，占总减产量的19.1%。AFS预计今年全球汽车市场累计减产量会攀升至1094.3万辆。2)10月29日，博世宣布将在2022年投资4亿欧元扩大德国芯片工厂产能，并在马来西亚槟城州建立芯片测试中心。3)10月29日，受“缺芯”影响，德国市场宝马3系车型配置包中已取消HUD选项；4系等其他车型也将面临类似情况，只有部分高端车型可以订购HUD选项。

　　乘联会10月前三周厂商批发销量同比下降12.3%，零售销量同比降低10.8%。主要厂商前三周日均批发销量分别为2.4万辆、5.1万辆、5.5万辆，同比分别下降8.3%、9.0%、17.2%，降幅有逐步扩大趋势；相对于9月销量环比分别为-16%、+38%、+6%；前三周累计日均批发销量4.1万辆，同比降低12.3%。零售方面，前三周日均零售销量同比分别减少3.3%、18.8%、9.7%，累计日均批发销量4.3万辆，同比减少10.8%。整体来说，无论从批发还是零售角度看，乘用车10月数据同比较弱，但超过2019年同期水平。

　　汽车行业三季报公布，受上游涨价、“缺芯”导致减产影响，板块收入、归属净利润同比分别减少9.4%、28.5%。1)细分板块看，Q3单季度乘用车、商用车、汽车零部件和汽车销售及服务等收入增速分别为-7.1%、-22.2%、-4.4%、-15.6%，归属净利润增速分别为-27.5%、-63.4%、-22.7%、-44.2%，商用车受去年高基数影响，收入和利润降幅最大；汽车零部件在受原材料涨价、下游减产影响下，表现最强，与部分公司受益于特斯拉高增速、智能化加速渗透有关；2)毛利率角度看，汽车板块Q3毛利率13.6%，同比减少0.3pct；分板块看，乘用车毛利率11.9%，同比增加0.1pct，终端折扣收缩抵消了上游涨价影响；商用车毛利率16.1%，同比增加2.7pct，受益于国五升国六后单车盈利能力提升；汽车零部件毛利率17.2%，同比减少2.3pct，受上下游冲击较大。

　　投资建议：前期压制板块走势的Q3业绩、原材料、缺芯等已释放完毕或逐步缓解，自主崛起叠加智能电动大趋势，看好板块Q4表现：1)整车，关注吉利、长城和上汽；2)零部件，关注受益于特斯拉全球放量的【拓普集团(601689)、股吧】、三花智控、旭升股份，以及轻量化标的文灿股份；3)智能驾驶产业链，关注中国汽研和华阳集团、德赛西威、联创电子和舜宇光学科技。

　　风险提示：芯片缺乏超预期导致行业复苏不及预期；智能电动进展不及预期；大宗涨价和缺芯发酵超预期。