“期货之王”惨遭滑铁卢 期货投资成了哪些上市公司利润吞金兽

　　【秦安股份(603758)、股吧】测算，2021年前三季度已确认期货投资亏损1051.74万元，已确认期货公允价值变动损失2693.96万元，合计已确认期货投资损失3745.7万元。

　　随着三季报披露收官，一些上市公司的利润吞金兽也现出原形。

　　昔日“期货之神”秦安股份神话不再，“纸尿裤第一股”【豪悦护理(605009)、股吧】也倒在了做空期货的大刀之下。期货，一时间成为一些上市公司的利润吞金兽。

　　不仅如此，记者注意到，在炒期货之余，利用期货套期保值这一方式也在上市公司中流行了起来。同花顺数据显示，如今A股期货概念股已有69支，除了子公司对期货进行投资外，不少公司都进行了套期保值，如江西铜业、【厦门国贸(600755)、股吧】等。

　　某知名券商金融衍生品投资业内人士向贝壳财经记者解释称，套期保值又被称为对冲贸易。“总的来说，上市公司通过套期保值的方式可以一定程度上减小原材料/产品价格变动带来的损益波动，但实际操作中很难做到完全规避亏损”，上述人士向记者表示。

　　“期货之王”“纸尿裤第一股”在期货投资上纷纷折戟

　　曾以“期货之王”闻名于资本市场的秦安股份，成也萧何，败也萧何。

　　秦安股份近日披露的三季报显示，公司实现营业收入10.18亿元，同比增长85.03%，但在高额收入之下，公司归母净利润只有9057.53万元，同比大幅下降69.17%。

　　如果仅看第三季度，秦安股份的业绩也呈现了这一规律：营业收入增长了56.11%，但归母净利润下滑了143.33%。

　　吞噬秦安股份利润的正是期货吞金兽。

　　秦安股份三季报显示，公司在第三季度中持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益为亏损7526.47万元，而整个第三季度中，上述亏损额度为3105.69万元。

　　秦安股份究竟因为期货亏了多少钱 ？

　　秦安股份解释，截至10月27日，公司2021年度期货投资平仓收益累计亏损1.28亿元，公司期货平仓损益将计入公司2021年度损益从而对公司2021年度的业绩产生重大影响。2021年前三季度已确认期货投资亏损1051.74万元，已确认期货公允价值变动损失2693.96万元，合计已确认期货投资损失3745.7万元。

　　不仅如此，公司还披露，公司投资黄金亏损了1759万元，尽管实现股票定增投资收益2399 万元，在期货和黄金双双亏损面前也无力回天。

　　面对巨额亏损，秦安股份表示，截至10月18日收盘，公司已将前期建仓的期货合约全部平仓，无任何持仓合约。

　　让秦安股份亏损的板块与最近备受关注的大宗商品息息相关。

　　公告显示，公司关注到年内大宗商品价格快速上涨，公司需采购铝、铜、碳钢压块(用热轧卷板边角料等压制而成)等作为原材料，大宗商品价格的快速上涨给公司带来了巨大的经营压力。

　　今年4月26日，公司董事会批准公司通过套期保值对冲原材料价格上涨风险。同时，为进一步减少原材料价格上涨的不利影响，获取投资收益，从整体上对冲原材料价格上涨以及汽车行业“缺芯”等不确定性因素对业绩的不利影响。

　　到5月6日，秦安股份审议通过公司进行期货投资的本金不超过2亿元。

　　但不幸的是，曾经被称作“期货之王”的秦安股份自从获得授权之后，秦安股份一直在期货概念亏损。准确来看，公司6月7日至8月30日平仓收益-1166.08万元；8月31日至9月14日平仓收益-5983.64万元；9月15日至10月18日平仓收益更是达到了-1.1亿元。

　　不仅如此，煤炭相关期货的跌落也让另一家上市公司彻夜难眠。

　　10月13日晚间，“纸尿裤第一股”豪悦护理发布公告坦言，截至2021年10月11日期货结算，子公司江苏豪悦实业有限公司(以下简称“江苏豪悦”)期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元；焦煤2111 合约10手，浮动亏损50.19万元；焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。

　　公司表示，2021年期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为2021年累计亏损(含浮动亏损)金额加上剩余权益，合计1.53亿元，占2020年经审计净资产的5.49%。

　　江苏豪悦称，公司决定有序终止期货投资，不再新增资金投入，不增加期货仓位，对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理，尽快终止期货业务，公司未来仍将主要精力投入主业经营中。

　　值得注意的是，此前很长一段时间动力煤期货价格一直攀升。市场推测，价格攀升，豪悦护理追加投资越亏越多，或许是在做空。

　　大宗商品价格上涨，套期保值成上市公司宠儿

　　炒期货如同坐过山车，风险不小，期货套期保值就相对稳妥得多，也成为了上市公司的宠儿。

　　好利来(中国)电子科技股份有限公司(股票名称：好利来)今年8月31日就宣布加入商品期货套期保值大军。

　　公告显示，好利来为降低原料市场价格波动对公司生产经营成本的影响，拟开展商品期货套期保值业务。好利来专门强调，本次套期保值业务主要为充分利用期货市场的套期保值功能，有效控制市场风险，不以逐利为目的进行投机交易。

　　此好利来公司并非是彼以糕点、面包起家的好利来品牌。

　　据介绍，自成立以来，好利来一直致力于熔断器、自复保险丝等过电流、过温电路保护元器件的研发、生产和销售，并积极向过电压电路保护领域发展。

　　好利来在商品期货套期保值业务开展中占用的可循环使用的保证金最高额度不超过1000万元。品种限于在场内市场交易的与公司及下属子公司的生产经营有直接关系的原料期货品种，主要包括铜、银、锡等品种。

　　根据好利来最新发布的三季度业绩预告显示，公司预计前三季度实现盈利1600万-1800万，同比增长33.48%-50.16%。这主要是受益于全球智能化加速发展、电子元器件产品需求增长，客户市场需求旺盛，主要客户订单稳中有增；公司以市场为导向，紧贴客户需求，加大新品研发力度，积极开拓市场。

　　“猪肉第一股”【正邦科技(002157)、股吧】也开展了商品套期保值业务。

　　今年8月31日，正邦科技宣布，公司主要从事生猪、饲料、动保等产品的生产和销售业务，近年来国内生猪及饲料原材料价格持续大幅波动，公司主营业务面临一定的市场风险，为锁定公司产品成本和产品销售价格，有效规避生产经营活动中因原材料和库存产品价格波动带来的风险，公司计划利用商品期货和商品期权进行套期保值业务操作。

　　正邦科技拟投资的期货、期权品种：商品期货交易所挂牌交易的生猪、饲料原料如玉米、豆粕、小麦、大豆、豆油、菜粕、油脂和其他与公司经营相关产品的期货及期权合约。

　　在投资金额方面，正邦科技大手笔预计公司开展商品套期保值业务所需保证金最高占用额不超过10亿元。

　　同日，亚太科技也公告宣布，公司开展期货套期保值业务，投资品种仅限于境内外期货交易所挂牌交易的铝期货合约，业务期间占用期货保证金余额不超过人民币5000万元。

　　亚太科技投资的铝期货合约也与公司业务相关。该公司主营高性能铝挤压材的研发、生产和销售，原铝为公司生产所需的主要原材料。公司解释，由于2021年以来原铝市场价格波动较大，为锁定产品销售价格和产品成本，有效降低原材料价格波动对公司正常经营的影响，在保证正常生产经营的前提下，公司使用自有资金开展铝期货套期保值业务。

　　券商机构：套期保值并非一定保值上市公司仍可能亏损

　　虽然上市公司掀起了套期保值业务浪潮，但此保值业务并非一定保值。

　　某知名券商金融衍生品投资业内人士向贝壳财经记者解释称，套期保值又被称为对冲贸易，比如说，一家公司在现货市场实际买进黄金的同时，也会在期货交易市场卖出黄金，再比如说，这样可以避免或减少黄金涨价带来的不利影响，如果出现了亏损，那这应该就是期货端和市场价之间的差额。

　　记者注意到，江西铜业2021年半年报显示，公司上半年末投资收益为-29.03亿元，而上年同期数为9.29亿元，大幅下滑了412.30%。出现这一情况，是因为本年铜价大幅上涨，本公司现货销售体现收益的同时，对应配比的商品期货合约平仓损失所致。

　　此外，集团衍生金融负债为4.09亿元，比上年期末减少人民币6.21亿元，大幅减少了60.25%，主要原因为集团期货业务浮动盈亏所致。

　　江西铜业2021年半年报显示，本集团面临阴极铜、黄金及白银市场价格波动风险，阴极铜、黄金及白银为本公司生产和销售的主要产品。为规避阴极铜、黄金及白银市场价格波动风险， 本集团使用阴极铜商品期货合约及临时定价安排对未来铜产品的销售、未来铜精矿的采购、存货以及铜杆线销售确定承诺进行风险管理。

　　具体来看，江西铜业使用黄金T+D合约、白银T+D合约以及白银商品期货合约对黄金、白银等相关产品的未来销售和部分黄金租赁业务进行风险管理。

　　根据计算，如果黄金、白银市场价格每增加5%，会在2021年6月末让江西铜业的税前利润分别减少7955.1万元、增加3644.5万元。

　　无独有偶，厦门国贸2021年半年报显示，报告期内非经常性损益同比减少6.74 亿元，这主要是因为公司为配套供应链管理业务的现货经营，运用期货合约和外汇合约等金融工具对冲大宗商品价格及汇率波动风险，相应产生公允价值变动亏损。

　　公司表示，报告期主要套保品种的现货价格上涨，现货销售实现较大盈利，相应的期货合约为亏损。

　　公司期货套期保值项目PTA，本期套期工具损失为4亿元，累计损失4.34亿元，棕榈油本期损失1990.68万元，累计损失5597.96万元。

　　而脱离江西铜业和厦门国贸来说，上述金融衍生品投资分析人士向记者举例称，假如某家公司预期在12月生产一盎司黄金，公司担心12月卖不出更高价格，因而选择进入期货市场卖出一份12月份交割的黄金期货。假如交易价格是2000美元/盎司，那就意味着公司会在12月份以2000美元卖出一盎司黄金。

　　但是，到12月的时候，如果市场价变成了1500美元，那通过这样的操作，其实公司避免了500美元的亏损。而如果黄金价格涨到了2500美元，那相当于这么做反倒是亏了500美元，本来公司可以在现货市场以2500美元的价格卖出这笔黄金。

　　不过，如果涉及具体公司，还需要结合公司的持有方向判断，简单来说，如果是期货多头持有方(即未来公司会以交易价格买入标的资产)，那么期货价格上涨，公司就会获益。反之如果是空头持有，就与多头持有相反。

　　上述业内人士继续解释，还有一种情况，如果一家公司用期货来对冲现货，但应该很难全部对冲。

　　该人士举例称，再比如某家公司预计生产1000盎司黄金，也许手上还有100盎司黄金的库存，然后卖出了900盎司黄金的期货，那么它的敞口应该是+200盎司，那么现货价格上升的话，总损益会有正向变动。

　　上述业内人士表示，如果从上市公司的报表上来推测，也许有部分产品是OverHedge的状态，即卖出了更多的期货，所以净敞口或者说净Delta为负，标的价格(现货和期货应该是同方向变动)上涨意味着总损益下降。

　　而如果另一部分产品的净Delta可能是正的，即UnderHedge，那么标的价格(现货和期货应该是同方向变动)上涨意味着总损益上升。

　　依旧以刚才的卖黄金来举例，假设该上市公司预计生产1000盎司黄金，目前仓库还有100盎司黄金的库存，交易团队想，卖出了900盎司黄金的期货，那么现货端(包括现在和未来)会有1000+100=1100盎司的黄金，期货端有-900盎司黄金。

　　那么从总体收益来看，就有+200盎司的头寸没有对冲，少对冲的情况就算是UnderHedge，那么这时如果标的价格上涨，总体损益应该上涨。

　　“总的来说，上市公司通过套期保值的方式可以一定程度上减小原材料/产品价格变动带来的损益波动，但实际操作中很难做到完全规避亏损”，上述人士向记者表示。