每周投资策略报告:美国经济、通胀趋势及全球资本流向展望
摘要: 美国经济、通胀及全球资本流向展望与市场观点:维持调整,静待“政策底”。1、美国经济:复苏依旧强劲。我们预计【两年GDP复合增速】或明显提升。主要基于:1)就业趋于改善;2)主动补库周期依然强劲;3)制
美国经济、通胀及全球资本流向展望与市场观点:维持调整,静待“政策底”。1、美国经济:复苏依旧强劲。我们预计【两年GDP 复合增速】或明显提升。主要基于:1)就业趋于改善;2)主动补库周期依然强劲;3)制造业复苏动力增强,且具备较大修复空间;4)美国制造业与服务业PMI 中枢呈现趋势抬升。2、美国通胀:短期通胀趋势犹在,且中长期难言消退。我们判断短期PCE 上行压力依然较大。主要基于:1)能源、食品、房价、运输及计算机芯片等CPI 成分价格仍处于上行通道,尤其美国经济持续复苏将进一步带动油价走高,从而推升通胀。2)PPI、通胀补偿利率创新高,或对通胀预期上行形成指引;3)基于菲利普斯曲线逻辑,就业持续改善下或将推升通胀。那么,就中长期而言,明年美国通胀可能见顶回落吗?我们判断美国通胀高企的局面或很难被“打破”,主要基于以下大概率发生的条件性假设。一是大宗品即便到明年或依然维持在相对较高水平;二是【美国M1-M2 差值】高达100pct 以上;三是薪资或开启上行通道,且劳动生产率或仍维持较低水平;四是美股、地产一旦丧失对其通胀的“分流效用”,美国将面临前所未有的中长期、持续的通胀压力。3、全球资本流向:短期或有流出我国的压力,明年有望大幅回流。近期伴随美国经济复苏预期逐步增强,其与我国的【经济预期差】及【国债收益率利差】扩大,将利于资本流向美国市场;但考虑到通胀因素及美国或偏好提振自身出口,预计国内资本流出压力或有缓和。中长期来看,我们基于明年美国经济复苏动力减弱而通胀持续高企的预判假设,预计全球资本或有望显着回流我国。
行业配置建议:以守为攻。我们建议先行防御,静待“政策底”
出现,再右侧进攻抓反弹。具体配置三个方向:一是防御性高且成本转嫁能力较强的消费;二是估值便宜且受益于流动性预期边际改善的成长;三是具有长期需求逻辑及Q3 盈利确定性催化的“成长属性的周期”,包括:新能源(光伏/风电/储能/核能)、稀有金属、军工及机械设备(工业母机/造船/油服设备)。
风险提示:政策效果不及预期,内驱正循环被“打断”。
复苏,上行