汽车行业简评报告：积极参与补库行情

　　 9月，新能源和出口保持强劲。

　　 本周，中汽协公布了9月份汽车市场数据，万汽车产销分别为207.7辆，万，为206.7辆，同比分别为-17.9%和-19.6%，环比分别为20.4%和14.9%。其中：1)9月乘用车销量为175辆万车(-同比17%，环比13%)，1-9月累计销量为1486辆万车(同比11%)；2)9月商用车销量为32辆万车(-同比增长34%)，1-9月累计销量为376辆万车(同比增长1%)；3)9月新能源乘用车销量为34辆万车(同比160%，环比11%)，1-9月累计销量为216辆万车(同比185%)；4)9月出口量为17辆万车(同比74%，-环比8%，预计主要是由于特斯拉出口量为-2.8辆万环比)，1-9月累计出口量为136辆万车(同比120%)。

　　 中汽协表示，四季度芯片供应总体好于三季度，补货市场正在逐步打开。中汽协表示，四季度芯片供应总体好于三季度，行业补货市场将逐步打开。我们基于3Q21数据对年度乘用车销量预测进行了调整，并在库存系数低于1.9(定期波动范围)的约束下进行了敏感性分析，具体如下：

　　 1)基准情况：假设20个万/60 万分别在4Q21/2022年补货(对应4Q21/2022库存系数水平为1.6/1.6)，对应2021 /2022年批发量同比增速为9%/15%；

　　 2)如果2021年补货进度低于预期(4Q21补货为0 万)，预计2022年工业批发同比增速达到19%，2021/2022年销售同比分别为8%/19%(4q 21/2022补货分别为0/120 万，对应库存系数分别为1.5/1.8)。

　　 3)如果2021年行业补货进度高于预期(4Q21补货60 万)，2021年批发增速将达到11%，2021/2022年批量销售同比分别为11%/13%(4q 21/2022分别补货60/60 万，对应库存系数分别为1.8/1.8)。

　　 可以看出，2021年和2022年的批量增速存在一定的相互制约关系，但从一年维度来看，补货可以给行业带来较高的确定性增量。我们认为，今明两年汽车市场的复合增长中心有望保持在10%。从中期投资的角度来看，无需担心芯片第四季度的缓解力度。

　　 投资建议：我们认为需求端的韧性和供给端缺芯的改善趋势支撑行业启动补库，2020年以来的疫情和对缺芯因素的压制为本轮补库提供了充足的空间。1.整车方面，建议关注产品周期上行的长安汽车，比亚迪和长城汽车，补货空间大的上汽集团，2.汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速过程中实现国产替代和涨价。建议关注伯特利(EPB线控刹车)和【拓普集团(601689)、股吧】科博达(灯光控制)、星宇股份(智能车灯)、德赛西威(智能座舱系统)、中鼎股份(空气悬架)等。

　　 风险警示：汽车行业核心不足缓解进展不及预期，行业需求复苏不及预期，智能汽车行业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。